铝：★☆☆（消费改善促去库，铝价下方支撑强劲）

受关税担忧影响，上周五外盘铝价继续弱势运行，LME三月期铝价下跌0.35%，至2550美元/吨。国内夜盘同样震荡走低，沪铝主力合约收盘于20575元/吨。现货市场交投未见明显改善，下游有一定逢低补库行为，但接货量有限，贸易商采购保持常态。持货商挺价信心不足，主动下调报价。华东市场主流成交价格在20580元/吨左右，较期货贴水约20元。广东市场主流成交价格在20570元/吨左右。国内市场基本面呈现边际向好态势，终端市场对价格敏感，价格回调刺激消费释放。供给端无明显变化，国内电解铝产能投放有限，进口量虽较去年同期下降，但仍维持在较高水平。库存去化对价格形成较强支撑。近期市场对美国贸易战担忧加剧，对盘面造成一定扰动。但基本面向好的支撑依然强劲。操作上建议回调偏多对待。

铜：★☆☆（静待关税落地，铜价调整持续）

周五夜盘美股大跌，拖累铜价冲高回落，沪铜主力2505合约收盘于80420元/吨，跌幅0.04%。据报道，美国可能会在几周内对进口铜征收关税，引发市场担忧。3月以来，铜价大幅拉涨主要得益于COMEX与LME巨大价差套利空间下，全球铜陆续运往美国，导致非美市场铜现货紧缺。然而，若美国铜关税几周内落地，大量货物可能来不及在关税落地前运至美国，LME远月贴水已显著收窄。短期内驱动铜价上涨的逻辑存在变数，铜价面临高位回落压力。后续需关注关税具体进展。此外，特朗普“对等关税”将于4月2日落地，也将对铜价产生影响，但宏观事件冲击或为铜价带来逢低建仓机会。中期来看，铜矿短缺、炼厂减产，而能源及电力需求提振下，全球铜消费增长空间可期。基本面驱动铜价长期看涨逻辑未变，在关税事件落地后，铜仍可考虑作为多头配置。

镍&不锈钢：★☆☆（镍矿短缺，镍价下方支撑稳固）

周五隔夜镍价震荡运行，主力2505合约收盘于131660元/吨，涨幅0.05%。上周不锈钢库存300系大幅下降1.7万吨，改善了市场对不锈钢需求的悲观预期，叠加镍铁价格坚挺，不锈钢价格显著上涨。受天气及斋月影响，印尼镍矿供应持续偏紧，预计4月印尼内贸基准价升水将继续上涨，对镍价形成较强支撑。然而，全球纯镍过剩压力难以缓解，库存持续累积，将限制镍价反弹空间。谨慎追涨，二季度菲律宾雨季结束，镍矿发运将逐步回升，或缓解印尼镍矿紧缺局面。不锈钢后续需关注需求及库存情况，在成本支撑下，价格或延续偏强运行。

锌：★☆☆（供应压力下，锌价再度面临支撑考验）

上周五国内现货市场锌价下跌，成交再度好转，天津地区升水显著上行。供应端来看，湖南某地区地表水铊浓度异常，导致国内炼厂3月产量增量或不及预期。然而，炼厂在TC回升下推迟检修，4月仍有较高增量预期。海外炼厂减产压力相对较大。从周度开工来看，下游开工率均有小幅回落，其中镀锌主要受到中型企业检修影响，预计4月初恢复生产。库存方面，据SMM统计，截至上周四国内锌锭社会库存再度小幅累库0.11万吨至13万吨。整体上，上半年锌市场仍处于供需紧平衡中，且海内外库存处于历史低位，建议维持低多及正套配置，关注沪锌当前位置的重要支撑。

铅：★☆☆（供需双减，铅价震荡格局延续）

上周五国内现货市场成交略有好转，品牌报对04平水。再生原生价差维持75，废电瓶价格下跌25至10250元/吨，仍较坚挺。从供需来看，需求方面，上周下游铅蓄电池企业周度开工率小幅下降至73.86%，但整体仍为正常季节性淡季表现。国内以旧换新及电瓶车新国标仍提供中长期消费增长预期。供应端方面，TC无回升迹象，3月精铅预期供应回升，上周原生铅与再生铅冶炼企业开工率均有回落，再生铅厂利润下滑。库存方面，截至上周四SMM国内铅锭社会库存下降0.27万吨至6.92万吨，海外库存也有止增趋势。整体上，短期铅市基本面矛盾不显著，铅价下方支撑较强，中期或大区间震荡格局延续。

氧化铝：★☆☆（过剩局势难改，氧化铝期现承压运行）

上周五氧化铝期货夜盘延续弱势，主力合约收低于2997元/吨。现货市场多批次成交，持货商出货积极性高，下游电解铝厂以低价采购为主。现货价格继续下调至3100元/吨左右。近期虽有氧化铝厂实施检修、减产，但涉及产能有限，产量虽阶段性下降，降幅也非常有限，总体仍处于高位。近期下游电解铝运行产能微增，未能提供明显氧化铝消费增量。出口已无利润，氧化铝出口量下降。月末继续有新产能投放。短期供应过剩局势难改，氧化铝期现价格继续承压。建议维持反弹做空思路。

锡：★★☆（矿端扰动增多，锡价短期偏强运行）

缅甸地震加剧了锡矿供应担忧，上周五外盘锡价大涨，LME三月期锡价最高涨至36635美元/吨，收盘于35895美元/吨，涨幅1.82%。国内夜盘跳空高开后震荡，沪锡主力合约收盘于286530元/吨。现货市场交投冷清局面未变，下游以零星采购为主，持货商继续积极出货，现货升水小幅回升。当前供需基本面未有实际改变，终端市场恢复力度受限，高锡价抑制作用明显。供给端近期矿端扰动频发，但国内冶炼厂运行情况尚未有明显改变，产量基本平稳，同比维持较高增长。国内库存继续攀升。当前基本面实际偏弱，但市场更多关注矿端扰动。短期锡价或大幅波动，建议短线谨慎操作。关注缅甸地震对锡矿复产的实际影响及刚果（金）局势变化。

（文章来源：新湖期货）