AI导读：

本文分析了2025年黄金市场的表现，并展望了2026年黄金市场的走势。文章指出，尽管央行购金节奏放缓，但投机资金涌入推动金价走高。同时，文章还回顾了黄金价格的历史，并探讨了当前黄金是否“超涨”的问题。

　　2025年迄今，伦敦现货黄金累计上涨约70%，创下自1979年以来最高单年涨幅。今年我们目睹了央行和主权购金速率放缓，却见证了市场投机资金疯狂涌入市场。展望2026，黄金走势能否延续牛市？

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　　2026黄金展望

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　　展望2026年，黄金牛市基础依然稳固，上涨趋势未改

　　尽管2025年内央行购金节奏放缓，但投机资金涌入推动金价走高，短期回调主要受情绪和技术性因素驱动，而全球滞胀、秩序混沌、美国赤字货币化的核心支撑逻辑未变。

　　展望2026，当市场对“AI未知”这一定价逻辑尚未改变时，缺乏秩序仍是黄金的有利环境。当AI泡沫与黄金构成“哑铃”，黄金作为AI持仓的保险已实现了高光时刻的价值。白银作为既有“类黄金”属性又与AI电力相关的叙事资产，具备阶段性更高的弹性。但一旦AI叙事变得清晰，黄金的高光时刻或落幕，届时“两头受益”的白银叙事可能也会回归理性。

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　　以史为鉴，当前黄金“超涨”了吗？

　　一、回顾黄金价格的历史，具备较强参考性的阶段分别是二战时期和上世纪70年代

　　1929年股市崩盘后，美国陷入经济大萧条...