AI导读：

白银价格快速上涨，内盘创新高领涨海外。因全球白银库存矛盾未解，伦敦与中国库存均处低位，现货紧俏。宏观因子如美国政府政策、美联储人事变动等指引银价上涨，白银处于明确上涨通道，但需警惕经济数据走弱等风险。

　　白银价格快速攀升，内盘价格再度创下新高，强势领涨海外市场。在当前全球经济形势下，白银价格走势备受关注，白银库存与宏观因素成为关键。我们认为，在全球白银库存矛盾未能根本解决的情况下，白银价格上涨的态势必然会重现：尽管此前中美货物出口至伦敦，在一定程度上缓解了现货紧俏的情况，但由于美国出口意愿偏低，中国出口潜力较差，伦敦库存难以回补至以往高位。最新计算显示，伦敦可流动库存依旧仅为3443吨，较上一波库存1847吨仅增加1500吨左右。同时，出口导致中国库存处于历史低位，目前两个交易所库存仅为1445吨，而库存持仓比（包括沪银和TD）在只有9.8%的情况下，国内白银现货尤为紧俏，TD出现升水，不排除逼仓可能。白银市场现货矛盾突出。除了现货矛盾外，宏观因子亦指引银价上涨：（1）美国政府关门恢复回补流动性。（2）市场对美联储再现人事变动，主张“12月不降息”的亚特兰大联储主席明年2月退休。11月27日感恩节前后贝森特财长将最终上报新任美联储主席，鸽派人选或打开26年降息预期。（3）通胀预期稳定未能对金属造成拖累。总体来看，在多重因素支撑下，我们认为白银走势处于明确上涨通道中，宏观微观均有支撑。然而亦需要警惕，近期停摆结束后经济数据公布若明显走弱且伴随美股AI交易止步可能影响风险偏好，对银价造成扰动。

（文章来源：国泰君安期货）