“黄金时代”尚未落幕，白银强势崛起，开启补涨通道，“银”领贵金属板块风骚。上海钢联数据显示，6月27日，上海1号银锭价格为8800元/千克，较今年初上涨15.9%，期货盘面上沪银主力合约收盘价为8792元/千克，今年以来涨幅为14.5%。6月18日，该合约站上9075元/千克的高位，创下该合约上市以来新高，COMEX白银盘中价格也涨至37.405美元/盎司，创2012年以来新高。

　　地缘政治局势变化、黄金高价下补涨通道开启推动银价上涨。银价高企下，矿企有望受益。在不同的盈利模式下，回收企业境况各异。部分企业垫资成本陡增，现金流承压。

　　多重因素推动银价上涨。今年以来，黄金价格迭创新高，近期仍在高位震荡。在黄金价格屡创新高、投资成本持续攀升的背景下，白银尚未突破50美元/盎司的历史峰值，吸引了寻找估值洼地的资金介入。白银不仅拥有金融属性，还具有工业属性，理论上说白银价格弹性大于黄金，从历史金银比率来看，白银具有补涨潜力。

　　尽管白银工业需求占比超过50%，使其对经济周期敏感度高于黄金，但其金融属性与全球能源转型共振，形成了不可忽视的配置价值。当前白银的金融属性主导涨势，而白银工业需求短期则面临收缩风险。光伏行业抢装潮结束后，下游银浆企业备货需求或转淡，全年光伏新增装机增幅预计放缓。

　　全球年光伏用银量约6000吨，光伏产业的压力或传导至用银需求。近期美联储降息预期重燃，加上市场对美元信用的担忧持续加重，白银工业属性和金融属性有望实现共振，从而推动银价突破6月的高位，进入中期上行趋势。同时，全球地缘政治格局纷繁复杂，也成为白银价格上涨的重要推手。

　　白银价格持续攀升，上游矿企业绩可能受益，回收企业则面临不同境况。当前，白银价格直逼9000元/千克，白银采选龙头企业盛达资源表示，下游客户能够接受银价上涨的情况，没有听说出现滞销情况。盛达资源2024年营收增长得益于金属价格上涨。公司销售产品时采取随行就市的策略。

　　白银回收企业的境况则有所不同。浩通科技主营贵金属回收及相关产品的研发、生产、销售和服务。白银是公司主要产品之一，银价上涨对公司有正向影响。然而，白银回收行业的盈利模式不尽相同，价格上涨对不同企业的影响也不同。“买断制”下，企业须垫资购入含银废料，白银价格飙升意味着其垫资成本陡增，现金流面临严峻考验。相较而言，“代加工制”企业更为“从容”，其货权归属客户，企业仅收取加工费。

（文章来源：上海证券报）