上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。

　　上一个交易日COMEX黄金期货涨0.85%报4849.40美元/盎司，COMEX白银期货涨2.82%报80.93美元/盎司。此前目前中东地缘冲突持续降级，双方不断释放关于谈判的积极信号，霍尔木兹海峡封锁出现降级趋势，来自战争的尾部风险降低，市场积极的计价了这一预期，且美国PPI数据较为积极，对金银构成较为积极的利好，金银价格反弹。但随着上周末海峡以及谈判再度出现不确定性，后续仍需要继续观察地缘局势、经济通胀就业数据，以及实际利率的进一步下行空间，以判断金银走势。Comex黄金运行区间【4700，5000】美元/盎司,沪金运行区间【1030，1100】元/克。Comex白银运行区间【75，85】美元/盎司，沪银运行区间【17000，21500】元/千克。

　　投资策略：/

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

铜

　　上一交易日LME铜收13349.0美元/吨，涨0.81%。上海升水30，广东升水210。宏观方面，国内今日将公布4月LPR，市场预期继续持稳。地缘上，伊朗称美国违反承诺，继续封锁海峡。基本面上，铜矿紧张的矛盾不变。冶炼环节，四月检修增加，粗铜/阳极板加工费持续回落，预计产量有环比下降。消费端，周内下游反馈随价格上涨，新订单有趋缓迹象，国内去库可能逐步放缓。展望后市，中东局势仍出现变数，不利整体市场风险偏好，但铜价或正反映硫酸紧张以及CL价差回归，未来价格表现可能有韧性，重心维持较前期有所抬升。

　　投资策略：短期价格偏高，可考虑采购保值放缓或等待更低位置。

　　风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

铝

　　昨日LME收3564.5，日跌79，0-3的结构回落到25附近，夜盘国内回落到25000附近。市场宏观情绪相对亢奋，但阶段性的海峡若通航则进一步减产的风险降低，由此部分多头离场，但海峡问题反复，阶段性宏观情绪略显过度亢奋。站在基本面的角度，中东减量短期难回归，海外缺口的概率较大；国内端涨价后现货贴水扩大明显，铝棒加工费甚至转负，下游抵抗仍明显，但中游的开工尚未受高价的影响。成本端看， 欧洲天然气价格回升、煤炭价格坚挺；原油价格回落；氧化铝现货价格回落到2700以下，关注5月减产压力。总的看基本面看依旧正向，但受国内库存限制大概率价格以高位震荡为主，后期市场大概率呈缺口环境，中枢依旧有抬升诉求，关注国内去库进度，内外比价反套暂不建议参与。

　　投资策略：LME的Borrow 结构；内外正套考虑离场；投机多头持有，可关注23800-24000附近的支撑。

　　风险提示：衰退风险、持仓集中价价格回落风险

铅

　　上周五伦铅上涨0.8%至1962.5美元/吨，沪铅下跌0.39%至16760元/吨。供给端，原生铅方面，上周新增江西地区检修，下月甘肃地区炼厂有检修计划，整体开工维持正常水平；再生铅方面，依旧延续复产与停减产并存格局，上周开工环比小降，近期铅价回暖带动再生利润修复，但利润空间尚不足以支撑再生大规模复产。需求端，季节性淡季下电池企业开工环比变化不大，但同比下滑明显。此外，按船期推算，4、5月预计仍有进口铅到港超万吨。整体来看，国内供应短期将维持宽松，再生的复产和进口铅到港量为近期核心矛盾，此外美伊冲突的一波三折也将给市场风险偏好带来持续扰动。预计铅价区间震荡，沪铅主要波动区间【16400,16900】元/吨，伦铅波动区间【1900,1990】美元/吨。

　　投资策略：区间震荡，铅价回调加大可加大补库力度。

　　风险提示：宏观和资金情绪扰动。

锌

　　昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。

　　上周五伦锌震荡运行，日内美伊公布不同口径的停火协议，市场情绪乐观，伦锌一度触及3482美元，最终收报3429美元，涨幅0.25%。现货市场，上海现货对05合约贴水20-贴水30，广东现货市场对05合约贴水80-贴水90，下游接货较为谨慎。近期中东局势有所缓和，但值得注意的是，双方对外口径存在较大差异，美军也并未停止集结，警惕冲突重燃所带来的价格剧烈波动。品种方面，二季度海外、国内炼厂开工均有下调，从而令锌出现季节性短缺的预期，宏观及微观叠加，锌价还有上行空间，关注3600美元的压力位。

　　投资策略：宏观及微观叠加，锌价还有上行空间，关注3600美元的压力位

　　风险提示：消费表现超预期

镍

　　上一交易日伦镍三月收于18095，涨0.6%，沪镍主力收于139640，跌2.2%。镍：上一交易日伦镍三月收于18255，跌0.2%，沪镍主力收于141700，涨0.1%。印尼修改HPM政策将于4月15日正式实行，据各方测算，本轮调整后，印尼火法镍矿HPM上涨约24-34美元/吨，镍边际成本因税负增加而抬升约400-600美元/镍金属吨。近日印尼镍矿尚未出现大单实际成交，冶炼厂尤其是火法冶炼厂当前利润不佳，预计实际成交价难有明显上涨，成交价或仅反应税负成本。宏观层面，市场对于停战预期分歧减小，镍价跟随贵金属及有色市场重心再度小幅抬升。后续关注海峡通航情况，当前印尼镍冶炼厂硫磺库存大致可维持至5月，短缺预期越发临近。方向上宜偏多看待，上行空间需看到矿石超预期偏紧/涨价。短期预计沪镍主力核心区间【13.0，15.0】万元/吨。短期预计沪镍主力核心区间【13.0，15.0】万元/吨。

　　投资策略：建议观望。

　　风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。

锡

　　LME锡收报49830美元/吨，较上一交易日跌0.67%；沪锡主力收报392000元/吨，涨幅0.5%。供应端，佤邦地区原料偏紧，截至4月10日缅甸锡精矿进口量为1405实物吨，矿端偏紧格局未改；印尼锡交易所成交量截止目前仅150吨，处于低位水平。需求端，前期低位时下游集中补库，当前价格反弹，企业以消化库存为主。后市展望，短期宏观扰动未消，基本面维持紧平衡，预计锡价将延续高位震荡格局。

　　投资策略：关注跨市正套。

　　风险提示：宏观局势变化、下游消费情况等。

多晶硅

　　上一交易日多晶硅主力合约2606收涨0.20%至39780元/吨。目前价格可覆盖部分头部企业生产成本，同时五月四川电价预计下调，届时产量存在小幅增长预期。上周资金情绪好转，盘面超跌回调，但考虑近月基本面改善幅度有限，在无实值有效的新政策推行情况下，多晶硅价格受到基本面和库存压制，价格追高需谨慎，行业完全成本上方时存在一定价格阻力，预计短期价格将震荡整理，主力PS2606合约价格区间【3.7-4.2】万元/吨。中长期而言，多晶硅价格估值相对低位，远月合约可择机低位买入建仓。

　　投资策略：谨慎参与

　　风险提示：政策风险，宏观情绪

碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约收涨2.81%至177560元/吨。近期资金情绪走强，期股同涨。出口高增，国内消费回暖，中东地缘冲突下新能源优势凸显，海外消费有望进一步释放，锂电行业处于供需双旺阶段。平衡方面，四月累库，但五六月预计去库，矿端供应或进一步紧张。展望后市，近期盘面资金放量，价格上预计短期偏强走势，上方关注18-18.5万元/吨区间压力。后续需关注津巴布韦恢复出口对情绪的影响，以及江西宜春已停产矿山的复产节点，同时警惕资金情绪过热价格冲高回落的风险。

　　投资策略：轻仓操作，追高谨慎；中长期维持逢低采买策略

　　风险提示：交易所监管风险，基本面不及预期

（文章来源：金瑞期货）