新能源早评

　　碳酸锂:尾盘拉升

　　【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于183880元/吨。成交量23.84万手；持仓量47.91万手。碳酸锂LC2607-LC2609月差为Contango结构。仓单数量总计36962手，环比+570手。

　　【产业表现】临近节日，锂电产业链现货市场成交转弱，期现商基差报价平稳。锂矿市场价格平稳，澳洲6%锂精矿CIF报价为2500美元/吨。电池级碳酸锂报价17.45万元/吨；电池级氢氧化锂报价16.15万元/吨。下游正极材料报价平稳，磷酸铁锂报价变动+0%，三元材料报价变动+0.46%；六氟磷酸铁锂报价变动+0%，电解液报价变动+0%。

　　【南华观点】

　　当前下游企业维持逢低补库策略，整体供需格局尚未发生实质性改变。然而，受宏观层面影响，叠加市场消息扰动频繁，短期价格波动较大。尽管碳酸锂等原材料价格上涨对项目收益形成挑战，但整体为动态博弈过程：中小型项目成本可快速传导、受影响较小；大型项目收益率会受到一定抑制。中长期维度，储能、新能源乘用车及商用车三大核心下游应用领域的需求增长逻辑未发生本质改变，行业基本面对碳酸锂长期价值的支撑依旧稳固。

　　工业硅、多晶硅:冲高回落

　　【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8775元/吨。成交量约55.36万手，持仓量约28.91万手。SI2606-SI2609月差为Contango结构。仓单数量27638手，日环比变动+132手。

　　多晶硅期货主力合约收于38585元/吨。成交量19.85万手，持仓量6.52万手，PS2606-PS2609月差为contango结构；仓单数量15150手，日环比变动+100手。

　　【产业表现】工业硅产业链现货市场表现平稳。新疆553#工业硅报价8450元/吨，日环比+0%；99#硅粉报价9500元/吨，日环比+0%；有机硅报价14750元/吨；铝合金报价23900元/吨。

　　光伏产业现货市场表现平稳。N型多晶硅复投料35.2元/kg；N型硅片价格指数0.92元/片；Topcon-183电池片报价0.33元/瓦；集中式N型182组件报价0.724元/瓦，分布式N型182组件报价0.745元/瓦。

　　【南华观点】

　　当前硅系产业链整体基本面呈现羸弱态势。电价小作文扰动，暂未证实。工业硅核心处于成本支撑与套保抛压的双向博弈格局，预计价格将在8200-9000元/吨区间维持宽幅震荡，上方受产业套保资金抛压制约，下方依托成本端形成刚性支撑，操作上建议采取低买高卖策略。多晶硅基本面较弱，技术面走弱。

　　有色金属早评

　　铝产业链：宏观施压，铝价承压

　　【盘面回顾】国内盘：沪铝主力合约收于24,335元/吨，环比下跌0.96%，持仓减少2,650手，成交量9.69万手。

　　外盘联动：

　　· LME铝：收报3,538.50美元/吨，环比下跌1.10%。

　　· COMEX铝：收于3,436.25美元/吨，环比下跌0.29%。

　　相关品种：氧化铝主力合约收于2,871元/吨，环比上涨0.49%，持仓增加7,237手；铝合金主连收于22,940元/吨，环比下跌0.52%，持仓量8,709手。

　　【产业信息】宏观层面：市场聚焦今日凌晨美联储4月FOMC会议结果，利率决议预计维持不变，但鲍威尔或释放鹰派信号，暗示年内降息基本出局。受伊朗局势及油价高企影响，通胀风险被重新评估，美元指数维持强势，有色金属整体承压。

　　产业层面：据SMM此前统计，国内铝锭库存处于近年同期偏低水平，去库节奏对铝价形成底部支撑。供应端，西南地区电解铝产能运行平稳，云南暂未传出进一步复产或减产消息，国内运行产能高位持稳。成本方面，氧化铝价格在2,860元/吨附近企稳，预焙阳极和电力成本暂无大幅波动，电解铝完全成本维持约1.7-1.8万元/吨区间，利润仍较可观。氧化铝端，北方部分氧化铝厂因矿石紧张维持压产，叠加进口矿补充有限，短期供需偏紧格局未改，支撑价格抗跌。铝合金端，ADC12市场成交清淡，汽车及压铸企业五一节前备货意愿不足，再生铝厂原料采购谨慎，市场观望情绪浓厚。

　　资金情绪：避险情绪升温。沪铝主力合约减仓下行，反映多头信心不足；氧化铝则增仓上行，资金博弈焦点或转向成本支撑和供需边际变化。铝合金持仓量仅8,709手，活跃度偏低。宏观风险事件前，多空均趋于谨慎。

　　【南华观点】昨日内外铝价延续弱势，核心驱动仍来自宏观层面——美联储议息会议前市场提前交易鹰派预期，叠加中东局势推升滞胀担忧，美元走强压制有色板块，LME铝五连跌、COMEX铝同步走弱，沪铝跟随下探。氧化铝逆势增仓微涨，北方矿石紧张及压产背景下供需偏紧，成本支撑逻辑显现，但电解铝若持续走弱将限制其反弹高度；铝合金受制于下游压铸企业节前备货清淡，维持弱势整理。

　　铜：节前避险，铜价继续调整

　　【盘面回顾】隔夜Comex铜收于5.93美元/磅，跌0.8%；LME铜收于12989美元/吨，跌0.36%。沪铜主力最新报价收于100820元/吨，跌0.43%；国际铜收于89220元/吨，跌0.52%。主力收盘后基差为-5元/吨，较上一交易日涨185元/吨，基差率为0。沪伦比7.8，前值7.73。

　　【产业信息】1、上期所铜期货注册仓单100789吨，较前一日减少3273吨； LME铜库存396925吨，较前一日增加400吨；LME铜注册仓单349550吨，较前一日减少825吨，注销仓单47375吨。COMEX铜库存607344吨，环比减少592吨。

　　2、昨日现货市场变化有限，高铜价叠加升水走高，下游高价接纳度有限，多是刚需备库。月末企业结算持货商出货热情不高现货流通相对有限叠加当月票据问题继续支撑升水抬升。上海金属网1#电解铜报价101400-101850元/吨，均价101625元/吨，较上交易日下跌445元/吨，对沪铜2605合约报升40-升100元/吨。截止午间收盘，升水铜报升60-升100元/吨，平水铜报升40-升60元/吨，湿法铜报贴20-升10元/吨，非注册铜报贴80-贴50元/吨。

　　3、第一量子矿业（First Quantum）发布2026年第一季度业绩报告。报告显示，一季度，公司铜总产量达96,469吨，较2025年第四季度下降4%，减产主要源于森蒂纳尔（Sentinel）与坎桑希（Kansanshi）矿区，符合矿山开采规划的矿石品位下行趋势。当期铜C1现金成本为每磅2.51美元，环比上升0.30美元，主要受铜产出量减少、赞比亚克瓦查汇率走强推高人力成本影响。铜总销量90,049吨，较产量减少约6,420吨，原因在于销售节奏调整，且坎桑希矿区在上一季度高销量后补充库存。公司将2026年铜总产量指引由375,000–435,000吨上调至405,000–475,000吨。其中包含巴拿马铜矿库存矿加工产出铜30,000–40,000吨，剩余约70,000吨库存铜料将于 2027 年完成加工生产。

　　4、国际铜研究组织（ICSG）在其最新月报中表示，全球精炼铜市场2月出现27.6万吨的供应过剩，相比之下，1月的过剩规模为3.4万吨。2月全球精炼铜产量为226万吨，而消费量为198万吨。

　　5、据Mysteel调研结果显示，节前铜板带下游备货情绪普遍表现一般，从铜厂实际订单来看下游客户备货数量未见明显增长，与前期常规订单量基本保持一致。铜厂原料库存也基本是正常备货，基本满足正常生产而已。

　　【南华观点】当日白银领跌，金属板块全军覆没，如同股市科技板块因炒作题材轮动而承压下跌，市场资金大幅流出。沪铜跌破101000点位进入预期的10500-101000区间震荡。若美联储利率决议符合预期，外盘铜价或快速反弹。但五一节前建议轻仓为主。

　　总体去看，我们认为当前不太可能直接进入“衰退交易”，中期看多思路不变。

　　锌：偏弱震荡

　　【盘面回顾】上一交易日，沪锌加权合约收于23957元/吨。其中成交量为13.03万手，持仓18.32万手。现货端，0#锌锭均价为23780元/吨，1#锌锭均价为23710元/吨。

　　【核心逻辑】上一交易日，沪锌日内小幅反弹，夜盘偏弱震荡。主要原因来自宏观，一是地缘冲突继续持续且没有缓解趋势，二是美联储利率会议召开在即，短期内虽然利率维稳，但市场预测或是鲍威尔最后一舞随后将迎来沃什的缩表。因此市场提前做出一定反应，锡价跟随有色与贵金属下行。沪锌基本面短期较为疲软，除内外反套估值外无其他明显上行驱动。除此之外，锌锭供应端持续释放压力以及消费疲软两个原因，造成库存反而在旺季累库。且全球锌锭冶炼端在高额副产品收益等一系列因素影响下，对锌锭平衡持续造成冲击，也因此我们在前期一直以逢高沽空思路看待。展望未来，短期跟随板块回调，预计在现货实质性出口前偏弱震荡。

　　【南华观点】震荡偏弱。

　　镍-不锈钢：利多逻辑维度较多，节前注意仓位控制

　　【盘面回顾】沪镍主力合约收于148720元/吨，下跌1.23%。不锈钢主力合约收于15440元/吨，上涨0.03%。

　　【行业表现】现货市场方面，金川镍现货价格调整为152400元/吨，升水为1300元/吨。SMM电解镍为151450元/吨。进口镍均价调整至150400元/吨。电池级硫酸镍均价为33900元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为540.91元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为-5.5%。8-12%高镍生铁出厂价为1112.5元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为6.44%。纯镍上期所库存为68872吨，LME镍库存为277818吨。SMM不锈钢社会库存为949400吨。

　　【南华观点】

　　镍不锈钢日内上行，夜盘有所回落，产业链利多逻辑较多。印尼华友钴业子公司华飞镍钴宣布五月一日起对部分产能停产检修，此次停产受硫磺成本上升以及供应不稳定影响为主。此外印尼Eramet停产事件仍在发酵，近期多个镍矿系股票同步上行。美伊战争进展反复，霍尔木兹海峡开发通运节点或有所延迟。前期HPM市场真实落地拟于五月结算周期产生影响，当前市场主流仍为旧HPM+升水交易模式，关注后续交易情况。印尼出口税落地具体事项目前尚在讨论中。基本面上，镍矿方面正式进入旱季产量发运有所上升，基准价上调下游镍矿以及中间品接受程度有待观望，大概率下调升水以平和基准价影响。新能源方面价格受华飞停产影响有偏强预期，现阶段现货流通有限，节前有小幅备库需求；MHP本就受成本以及硫磺输送影响供应偏紧，华飞停产或使货源进一步紧张。镍铁方面价格再度上行，钢厂采购价支撑原料涨价，因废钢近期同步走强，下游对高价镍铁接受度逐步有所回升。不锈钢日内走强，下方空间在成本抬升下较为有限，现货成交观望博弈较强，现阶段去库贸易商手中货源有所收紧。节前警惕资金离场动作，注意仓位控制

　　锡：市场打出一定悲观预期，夜盘跳水

　　【市场回顾】沪锡加权上一交易日报收在38.83万元每吨；成交19.75万手；持仓7.28万手。现货方面，SMM 1#锡价385150元每吨。

　　【核心逻辑】上一交易日，锡价日内反弹，夜盘跳水。主要原因来自宏观，一是地缘冲突继续持续且没有缓解趋势，二是美联储利率会议召开在即，短期内虽然利率维稳，但市场预测或是鲍威尔最后一舞随后将迎来沃什的缩表。因此市场提前做出一定反应，锡价跟随有色与贵金属下行。供给端，原料有一定补充态势，但缅甸可能由于缺少柴油和炸药导致复产不及预期，因此不要对其有过于乐观的判断。需求端，锡焊料企业开工率一般，消费电子持续低迷，光伏拖累，AI量小但新能源汽车预计贡献一定增量。预计锡价下行后现货去库加快，短期内跟随宏观指引，偏弱震荡为主，静待原油主导的成本逻辑发酵。

　　【南华观点】我们在前期一直提示锡价的回落风险，如今锡价底部支撑依旧存在，建议关注36-37位置强支撑。

　　铅：震荡为主

　　【盘面回顾】上一交易日，沪铅加权合约收于16747元/吨。现货端，1#铅锭均价为16550元/吨。

　　【核心逻辑】上一交易日，沪铅日内反弹，夜盘偏弱震荡。基本面上，供给端原生铅冶炼稳健生产，同时进口窗口打开上方压力明显，再生铅受原料限制和铅价不稳定难以维持高开工。需求端，步入淡季，下游表现一般，且国内开始累库。展望未来，上方空间较小，依旧震荡为主。

　　【南华观点】震荡为主，区间操作。

（文章来源：南华期货）