贵金属：贵金属震荡下行。首先，美联储主席提名人沃什周二表示，他从未就降息问题向美国总统特朗普作出任何承诺。他在参议院确认听证会上试图向正在考虑其提名的参议员保证，若出任美联储主席，他将在推动广泛改革的同时，保持独立于白宫的立场。另外，伊朗表态，在己方港口封锁解除前，不会重新开放核心航道。另一方面，美国外交部门发布官方公告，鉴于当地部分领空重开，要求其滞留在中东冲突相关区域的公民立即通过商业航班或陆路撤离。撤离公告的发布，叠加近两日周边区域局部冲突频发的消息，令市场对地缘局势升级的担忧加剧。综合来看，受地缘停火前景不明及撤离公告带来的恐慌情绪主导，贵金属承压下行。短期内，中东局势相关方的后续动作仍是影响盘面走向的关键变量。

　　镍不锈钢：印尼修改HMP定价公式，成本抬升，镍不锈钢价格进一步走强。全年消耗镍矿超3.2亿湿吨，配额仅为2.6亿湿吨，2026年印尼镍矿偏紧预期仍在。同时，美伊冲突影响硫磺供应，印尼从中东进口硫磺超75%，占中间体MHP冶炼成本的35%，霍尔木兹海峡如果继续封锁，MHP的供应在1-2月后面临中断风险。因此，镍下方的成本支撑逐步加强（风险点：经济衰退）

　　碳酸锂：震荡偏强。连续四周小幅累库，但是库存整体偏低。供需格局向好，优于其它金属表现。3月新能源车销量回暖（新车型上市、车企折扣增加），油价上涨提升新能源车性价比，新能源购车意愿有望进一步增加。电池带电量提升超预期，动力电池仍预计表现一定韧性；储能下游开工率维持高位（宁德时代2026Q2继续维持高负荷生产），需求增长未弱于预期。同时，澳洲柴油短缺、国内宜春4矿停产换证等供应扰动不断，进一步支撑锂价。策略：不追高，等回调企稳再布局。风险点：JXW超预期复产；新能源汽车销售走弱

　　锡：宏观不确定性，谨慎追涨。长期来看，锡的稀缺性和战略性逻辑仍然坚挺。风险点：美伊冲突扩大，油价继续走强，造成全球经济衰退

　　铜：宏观面，美伊谈判不确定性仍存，沃什在美联储听证会上表态偏鹰，但降息缩表立场此前已被市场计价，新增指引有限。原料端，铜精矿现货 TC 持续处于负值区间，硫酸上行预期明显降温，炼厂仅按需补库，矿端成交走缓，预计现货 TC 仍将低位偏弱运行。供应端，国内冶炼厂开工持续回落，进口利润收窄下国产及进口铜货源到货量均边际减少；需求端，铜价高位运行压制下游采购情绪，新能源车、光伏终端需求平淡，储能、制冷板块需求相对向好，叠加国内节能降碳政策支撑，中长期看电力领域铜需求增量可观。国内社库、保税区库存持续去化但降幅收窄，关税预期升温CL 价差再度转正，COMEX 库存续涨并创历史新高，关税落地前库存大概率难以大幅流出。短期宏观地缘主导资金情绪，不过基本面对铜价支撑较强，临近五一假期，下周下游存在节前备货需求，短期铜易涨难跌，偏强震荡运行为主。

　　氧化铝：国产铝土矿价格整体持稳，不过供应整体仍偏紧，进口铝土矿受海运成本支撑短期价格易涨难跌，几内亚配额仍未落地，矿山及氧化铝厂观望为主，目前氧化铝厂内库存处在历史同期高位。供给端，增量主要来自山西产线复产修复、广西新投产产能持续爬坡，带动全国周度氧化铝产量环比增加0.8万吨至166.8万吨，行业整体供应边际持续宽松。全市场延续累库，内部结构分化明显，下游电解铝厂原料库存表现去库，周度减少0.7万吨，贵州区域供应偏紧企业主动控库，氧化铝生产企业厂库环比增加1.4万吨至125.7万吨，海外货源到港带动港口库存周增2万吨，上期所注册仓单同步入库，仅市场在途库存小幅回落。上期所仓单持续注册入库且海外低价货源到港量上升，叠加国内下游企业提货节奏偏慢，至库存持续累积。后续广西新增产能将进一步投产释放，国内氧化铝行业整体供给扩张趋势不变，市场整体供应宽松格局延续，氧化铝库存累库趋势预计持续，中长期仍面临上行压力，关注几内亚矿端政策变化。

　　铝/铝合金：宏观面中东地缘冲突反复，美伊谈判进程波折，市场对全球能源通胀担忧仍存，不过美3月通胀数据较预期相对温和，叠加国内一季度经济温和复苏、PPI结束长期通缩迎来首次回升，一定程度缓和市场担忧情绪，海内外宏观多空因素交织。供应端中东铝厂大规模减产造成海外电解铝供应明显缺口，伦铝价格偏强、沪伦比走弱，进口亏损扩大压制国内原铝进口，不过国内电解铝开工仍处高位，本土供应暂无紧缺格局。需求端海外受能源成本高企、原料供给紧张拖累，下游铝加工企业出现减停产，国内下游步入消费旺季，开工率边际回升叠加海外订单增量支撑整体需求，但铝棒加工费偏弱，行业开工修复不及预期。库存端国内铝水周度开工小幅下滑，铝锭社会库存短期先去后累，全国库存拐点能否确立仍待验证；海外LME库存持续去化。综合来看，中东局势不确定性扰动市场，但海外供应缺口与LME去库趋势支撑铝价，铝中期上行动能较强，短期国内高库存是核心压制因素，重点关注国内铝锭库存拐点。

（文章来源：东吴期货）