市场波动加大，保持观望

　　上一交易日，黄金主力合约收盘价1,051.4，涨幅-0.03%；白银主力合约收盘价19,586，涨幅-0.34%。

　　当前全球贸易金融环境错综复杂，“逆全球化”和“去美元化”大趋势，利好黄金的配置价值和避险价值。各国央行的购金行为对黄金走势也形成了支撑。贵金属的中长期逻辑依然坚挺。前期贵金属大幅上涨，市场定价较为充分，伊朗局势的不确定性影响巨大，预计市场波动将显著放大，暂且保持观望。

　　小结：市场波动加大，保持观望。

碳酸锂

谨慎控制风险

　　前一交易日碳酸锂主力合约涨0.23%至175240元/吨，美伊冲突局势多变，宏观扰动不断，从基本面来看，锂矿矿端博弈加剧，此前由于柴油慌而对矿端开采的担忧有所缓解，津巴布韦锂矿出口禁令有松动预期，国内江西复产时间仍旧不确定，且其余四家矿山仍存在换证停产预期，矿端受各国政策扰动，从锂盐供应来看，碳酸锂周度产量继续增长；消费端来看，储能板块表现突出，储能电池头部企业排产维持高位，动力电池需求同步改善，不过下游对于高价原材料接受度不高，碳酸锂社会库存逐步累库但结构相对健康，且目前库存脱离绝对高位，阶段性供需错配对于价格下方短期有支撑，叠加外部地缘冲突频发背景下，战略性矿产重要性突显，市场对于锂资源外部稳定供应以及流动性持续担忧，碳酸锂下方支撑仍强，不过短期内波动或加大，重点关注美伊地缘冲突后续走向。

铜

偏强震荡

　　上一交易日，沪铜主力合约收于103900元/吨，涨幅1.4%。宏观面，地缘风险阶段性缓和带动市场情绪修复，美国通胀数据低于预期叠加美联储释放鸽派信号，降息预期升温推动美元走弱，对铜价形成支撑；国内维持适度宽松的货币政策，宏观环境有所回暖。基本面，全球铜矿产量指引遭下调，矿端增速放缓，加工费持续走低；国内冶炼企业依靠副产品收益维系生产，叠加集中检修期影响，电解铜产量环比下滑，密切关注暂停硫酸出口后，冶炼企业的生产积极性。传统消费旺季带动下游开工率维持高位，而铜价走高对现货的抑制作用有所显现，国内电解铜社会库存的去化节奏有所放缓，海外库存则处于多年高位，内外库存走势分化。国内电解铜社会库存持续去化。上周，电解铜社会库存下降4.03万吨。供应收缩与宏观改善共同支撑铜价维持震荡偏强格局，但高价对消费的压制及海外高库存则有潜在风险。

　　观点： 偏强震荡。

铝

高位震荡

　　上一交易日，沪铝主力合约收于25150元/吨，涨幅0.6%；氧化铝主力合约收于2849元/吨，涨幅0.81%。氧化铝运行产能维持高位，社会库存持续累增，供需过剩格局延续，同时，几内亚铝土矿出口政策收紧预期与高企的海运费共同构成底部支撑，限制氧化铝价格下行空间。电解铝方面，中东地缘冲突导致部分铝企减、停产，且恢复周期漫长，摩根大通警示全球铝市场显性库存可用天数极低，加剧市场担忧情绪。国内电解铝增产空间有限，传统消费旺季表现欠佳，电解铝去库拐点姗姗来迟。上周，电解铝社会库存增加3000吨，铝棒社会库存下降1.8万吨。氧化铝价格呈现低位区间震荡态势，上方受制于供应压力，下方依赖成本托底。宏观环境回暖，市场锚点转向基本面，供需缺口逻辑是核心驱动，铝价维持高位震荡、外强内弱态势。

　　观点：高位震荡。

锌

承压运行

　　上一交易日，沪锌主力合约收于24395元/吨，涨幅0.74%。矿端维持偏紧格局，加工费处于低位，叠加海外供应扰动，原料成本支撑坚实。受副产品利润驱动，冶炼端开工意愿不减，精炼锌产量维持高位。传统消费旺季表现不及预期，下游对高价接受度有限，采购以刚需为主，现货普遍贴水。国内精炼锌社会库存尚未去化，库存压力较大，而海外库存则处于低位。上周，精炼锌社会库存增加2700吨。矿紧与锭累的结构性矛盾仍占主导，叠加市场情绪缓和，关注上方压力位，锌价或承压运行。

　　观点：承压运行。

铅

震荡运行

　　上一交易日，沪铅主力合约收于16760元/吨，跌幅0.03%。铅精矿紧平衡格局未变，原生铅企业检修与复产并存，叠加进口货源持续流入，供应整体宽松。再生铅虽受废电瓶原料紧张及企业亏损扩大影响，部分炼厂减产检修，但供应整体偏向宽松。需求端进入传统消费淡季，蓄企以销定产、采购谨慎，加之出口退税下调压制出口订单，现货交投清淡。上周，电解铅社会库存增加4300吨。市场淡季特征明显，铅价上行受阻，但成本支撑也使得深跌不易，叠加市场情绪有所缓和，铅价震荡运行。

　　观点：震荡运行。

锡

控制风险为主

　　前一交易日沪镍期货主力合约涨0.91%报143050元/吨，宏观方面美伊局势不确定性仍旧较强，基本面来看，印尼能源和矿业部长巴利勒·拉哈达利亚表示，印尼将推迟从4月1日起对煤炭和镍出口征收暴利税的计划。巴利勒称，其部门与财政部仍在讨论该税收的技术细节，不会按此前提议的4月1日实施。全球最大镍矿Weda Bay Nickel今年产量配额或从4200万吨大幅削减至 1200万吨，降幅 70%，镍矿紧缺预期发酵，且镍矿基准价格公式发生变更，矿价进一步上行，镍生产成本中枢预计抬升，印尼政策风险增加，从基本面来看镍矿价格趋稳，印尼方面打击非法矿山，叠加当地进入雨季，后续镍矿生产开采活动或受影响，矿价下方有支撑，另外不锈钢压力向上传导，下游镍铁厂亏损加大，印尼部分高成本镍铁厂停产检修，不锈钢进入传统消费淡季，且受制于终端地产消费仍旧疲软，叠加镍铁成交依旧冷清，钢厂压价心理较强，现实消费仍旧难言乐观， 上方压力较大，精炼镍现货交投走弱，库存国内大致持稳，但仍处于相对高位，总体看一级镍仍旧处于过剩格局，后续关注印尼相关政策以及宏观事件扰动。

镍

弱现实和强预期博弈

　　前一交易日沪锡主力合约涨0.62%报394040元/吨，宏观方面美伊局势不确定性仍旧较强，基本面来看刚果金军事冲突持续，矿端稳定生产的担忧仍旧存在，佤邦某炸药厂发生爆炸，或对曼相地区复产进度造成一定影响，目前国内加工费有所修复，精炼锡产量有所企稳，进口方面印尼4月出口成交环比下行，部分企业出口许可到期，面临换证的时间窗口，供应端扰动仍存；需求端，锡下游消费市场呈现出“传统领域承压，新兴领域动能支撑”的复杂图景，随着锡价上行，精炼锡显性库存逐步累库，近期海外局势仍有较大不确定性，短期内大宗商品价格波动或加剧，注意控制风险。

（文章来源：西南期货）