回顾2024年，股指期权市场迎来了显著的流动性提升。以中证1000股指期权为例，其日均交易量接近18万手，同比2023年激增149%；日均持仓量也攀升至20.56万手，同比增长101.29%。此外，该年度的股指期权隐含波动率同样呈现出上升趋势。

据南华期货期权分析师周小舒解析，2024年前9个月，期权市场表现相对平稳。然而，自9月24日国务院新闻办公室发布重要信息后，股市迎来了一波显著的上涨行情，带动股指期权成交持仓及隐含波动率均跃升至历史高位。策略层面，2024年股市行情多变，各类期权策略的表现也呈现出阶段性差异。特别是在2月和9月，期权做多策略大放异彩，尤其是买入看涨期权，在方向和波动率两个维度上均实现了可观的收益。多数卖权策略全年保持正收益，但受1月和9月股市波动加剧的影响，策略回撤较往年明显增大。套利策略则表现稳健，特别是在9月股市波动上升后，套利空间和机会均有所增加，策略收益高于历史平均水平。虽然2024年股市整体上涨，但仍出现了阶段性下跌，期权风险管理策略在1月和10月上旬均有效发挥了套期保值作用。

光大期货金融工程分析师王东瀛指出，过去一年，期权不仅作为风险对冲工具，还在某些关键时刻影响了A股市场的走势。例如，2024年9月下旬，由于各类机构A股头寸处于低位，海外资金大规模加仓做多A股的ETF期权买权多头，导致期权市场对A股形成Gamma挤压，A股波动率大幅上升。此类期权市场影响A股走势的案例过去较为罕见，但未来可能会受到更多关注。

此外，在不同波动率环境下，期权的应用也展现出灵活性。王东瀛举例说，在波动率稳定的背景下，机构通常选择股指期货对冲股票多头风险。然而，在指数快速上涨、基差走强的时间段，可以选择股指期权进行对冲。尽管股指期权等市值对冲在持仓期间可能存在Delta敞口暴露的风险，但相比基差造成的冲击，这种风险可能更容易被接受。预计类似的应用将在2025年被更多机构投资者纳入考量。

周小舒认为，2025年股指期权市场将充满机遇。从方向上看，随着经济持续修复，股指可能呈现震荡偏强的态势，这为多头策略如牛市价差策略和备兑组合策略提供了较好的市场环境。从波动率角度看，股指整体可能维持宽幅震荡走势，波动率整体下降，但隐含波动率仍高于已实现波动率和历史波动率，这意味着卖权策略的收益有望改善。同时，隐含波动率与历史波动率的偏差仍较高，日内隐波变化幅度大，为波动率套利策略提供了更多的空间和机会。

当然，周小舒也提醒投资者，期权交易仍存在一定风险。投资者应重点关注宏观事件，尤其是可能对股市产生较大影响的政策动态。此外，还需密切关注期权指标的变化，特别是隐含波动率的变化情况。隐含波动率不仅反映了期权定价的高低，还体现了市场对未来波动的预期，对期权策略的成本、预期收益及风险均具有重要影响。

（文章来源：期货日报）