本周，美元指数自高位回落，引发内外盘金价强劲反弹。截至周二下午收盘，沪金期货主力合约上涨2.08%，报609.84元/克；沪银期货主力合约亦收涨2.24%，至7817元/千克。与此同时，外盘金银同样表现出色，COMEX12月黄金期货尾盘上涨0.80%，报2635.5美元/盎司；白银期货则微涨0.24%，报31.3美元/盎司。美元指数则由前期高点107.06滑落至106.42。

金瑞期货贵金属研究员吴梓杰指出，美元指数回落的主要原因在于“特朗普交易”的边际效应减弱。此前，特朗普在大选中的胜利促使市场对其政策进行了多轮交易定价，包括贸易制裁和减税政策等，这些政策可能导致美国通胀上行，进而促使美联储采取鹰派货币政策。同时，贸易制裁对其他国家货币的扰动也强化了市场对未来强美元的预期。然而，这种基于预期的交易存在过度交易的倾向，其反转导致美元边际走弱。此外，美联储未来降息预期及流动性宽松也是推动美元边际走弱的重要因素。

另一方面，五矿期货研究中心贵金属研究员钟俊轩表示，新一届特朗普政府关键职位的任命对市场情绪产生了扰动。特朗普宣布将任命马斯克为新设立的政府效率部负责人，全面监督政府支出。马斯克此前曾表态将减少至少两万亿美元的财政支出，而美国新任财政部部长的热门候选人贝森特则强调需要控制财政赤字水平。随着美国“控赤字”预期的增强，美元指数前期走强，国际金价承压。

然而，近期市场风云突变。马斯克在社交媒体上公开支持卢特尼克成为美国新任财政部部长，并批评贝森特风格守旧。卢特尼克主张放宽加密货币监管、支持税率下降，这导致美国财政部部长的角逐变得扑朔迷离。受此影响，美元指数有所走弱，金价出现反弹。

就当前贵金属市场的主要交易逻辑而言，吴梓杰认为，一方面，“特朗普交易”下强势美元和美债利率对金银价格构成压制；另一方面，美国大选后市场不确定性回落导致避险情绪回落。然而，近期美国授权乌克兰使用远程武器，引发俄乌冲突升级的担忧，对金银价格构成利多。总体来看，降息预期的演变、美债利率和美元的回落时机以及地缘冲突是否发酵是短期内市场关注的焦点。

钟俊轩则认为，当前美元指数和黄金价格的主要影响因素仍是美国财政政策预期。历经2020年新冠疫情下的双宽松政策，美国财政赤字导致债务水平持续扩张，对美元信用形成压制。作为美元信用的对标物，黄金得以受益。然而，特朗普政府能否延续其前一任期内的财政政策仍存在不确定性。若美国赤字控制的具体方案随着财政部部长人选的确定而逐步规划完善，黄金价格在中期将难以强势。

同时，美联储货币政策表态偏谨慎。美联储主席鲍威尔近期表示，若经济数据允许，缓慢降息是更好选择。CME利率观测器显示，美联储12月降息25个基点的概率已有所回落。在美联储货币政策预期收紧以及美国财政政策预期的不确定性影响下，短期黄金价格反弹空间相对有限。

吴梓杰认为，金价能否延续反弹取决于短期内美元和美债利率的表现。尽管两者在盘面上表现出疲软迹象，但并不能断定其强势已被逆转。特别是市场对明年美债利率可能走强的预期较为一致。然而，美国的赤字问题和通胀反弹风险对金银价格构成长期利多。贵金属价格底部支撑较强，预计不会出现趋势性下跌，短期可能以震荡为主。黄金价格的重新上涨需要看到美元和美债利率有趋势性回落或地缘局势扰动推升市场避险情绪。

（文章来源：期货日报）