特朗普政府的“对等关税”政策，导致美元信用进一步崩溃，引发了剧烈的“去杠杆交易”。上周，长端美债抛售严重，10年期和30年期美债收益率飙升，美元指数跌破100关口。美元、美债均无法避险，黄金则成为唯一的避险资产。美元信用走弱强化了黄金的货币属性，进一步放大了黄金的上涨动力。4月11日，伦敦现货黄金价格突破3200美元/盎司，沪金期货主力合约突破760元/克，均创历史新高。今年以来，黄金价格累计涨幅已超20%。

对黄金市场而言，从对冲美元信用风险角度，金价中长期上涨驱动坚实，牛市格局不变。美元信用与全球货币支付和贸易体系紧密相连。2022年，受俄乌冲突影响，美国冻结俄罗斯外汇储备，实质破坏了美元国际地位。全球央行连续三年购金超1000吨，推动金价持续上涨。世界黄金协会预测，为对冲美元信用走弱等地缘政治风险，全球央行2025年有望保持1000吨以上购金量。全球央行配置黄金储备意愿强，将继续支撑金价上涨。

特朗普政府挑起的全球关税战引发市场对美国经济前景悲观，但美元利率未降反升，10年期美债收益率一度升至4.5%左右，30年期美债收益率一度升至5%附近。同时，美元大幅贬值，跌破100关口。这表明关税战已引发美元信用危机。上周长端美债抛售猛烈，黄金作为对冲美元信用风险的资产，价格强劲上涨。

根据美国财政部数据，6月将有约6.5万亿美元美债到期，占全年到期债务的70%左右。美债收益率上行增加美国财政付息压力，美债违约风险担忧加剧。美国政府债务总额已突破36万亿美元，特朗普政府仍在推动提高联邦债务上限，这将导致债务规模继续攀升，透支美元信用。因此，中长期视角下，对冲美元信用风险的需求仍是黄金价格上涨的重要支撑。

在全球贸易和地缘政治风险不确定性背景下，黄金的避险和抗通胀属性可能进一步强化，“避险+滞胀”逻辑支撑金价上涨。关税政策反复性和不确定性大，美国经济下行风险不容忽视。截至4月，美国密歇根大学消费者信心指数连续4个月下滑，未来贸易冲突等对美国经济的负面冲击将逐步显现。美国经济走弱和地缘政治局势复杂，将使避险需求持续，支撑金价。

抗通胀属性方面，虽然美国3月CPI、PPI回落，但关税对消费者价格传导尚需时间，其影响未体现在通胀数据中。关税前景已使美国消费者通胀预期大幅攀升。美国4月密歇根大学消费者1年期通胀预期升至6.7%，创1981年11月以来新高；5年期通胀预期升至4.4%，创1991年7月以来新高。通胀上行风险限制美联储货币政策空间，但滞胀交易利多显著，推动黄金价格上涨。关税对价格的影响预计夏季开始显著体现，届时黄金抗通胀属性有望继续助推价格上涨。截至4月11日，全球最大黄金ETF——SPDR持仓自特朗普上任以来流入超81吨，增长约9.3%，持仓水平达953.15吨，表明西方国家投资者对未来避险和对抗通胀需求持续增强。

综上所述，特朗普政府关税政策下，黄金对冲美元信用风险的货币属性、避险和抗通胀属性可能进一步强化，支撑金价中长期上涨。建议投资者以多头配置黄金为主。但需注意，目前金价处于高位，美联储已暗示必要时将救助美债市场，短期美债抛售或放缓。若贸易争端缓和，需警惕金价阶段性调整风险。

（文章来源：期货日报；作者单位：国贸期货）