AI导读：

年初以来，锰硅期货波动剧烈，涨幅达23%后回落。锰矿驱动行情源于澳矿发运未恢复，供需错配导致锰硅价格反弹。然而，锰矿供需错配难以持续，下半年矿山增发压力大。锰硅估值受成本驱动冲高回落，未来若需求乏力，高产量和高仓单矛盾将凸显。

年初以来，黑链指数冲高回落。锰硅期货2505合约波动剧烈，从1月9日低点6008元/吨上涨至2月10日高点7412元/吨，涨幅达23%，随后回落，3月17日盘中跌至6160元/吨。锰硅的超额弹性主要得益于锰矿的驱动。

本轮锰矿驱动的行情源于澳矿发运未恢复，主流矿山减产减发，而中印粗钢复产导致全球供需错配，锰矿到港量下滑，港口库存降至五年新低，推动锰硅价格反弹。

具体来看，供给端矿山减产显著。2024年四季度，主流矿山因矿价低迷减产，康密劳、TP、HMM产量同比降幅分别为53%、27%、5%。需求端方面，印度粗钢大幅提产，国内粗钢复产，两者共振带动全球粗钢产量环比增长5%，同比增幅扩大至2%。

此外，国内锰矿库存持续下降。据钢联统计，2024年港口锰矿月度平均出入库量约205万吨，合金厂持续3个月补库，而到港量持续下降，导致港口锰矿库存从654万吨高点降至400万吨以下。目前，南非锰矿库存相对安全，加蓬库存水平危险。

然而，锰矿的供需错配难以持续。下半年，康密劳和S32两大矿山将增发，预计锰元素供给增速大于需求增速。从锰硅自身供需格局来看，虽然短期钢厂复产，但长期供过于求，中游库存较高。

锰硅估值受成本驱动冲高回落。锰矿报价分期货矿和现货矿，期矿报价上行，现货矿冲高回落。今年以来，锰硅成本从最低6200元/吨上涨至6900元/吨，随后又回落至6500元/吨左右。

高频数据显示，南非和加蓬锰矿发运已恢复正常，港口锰矿累库速度将加快。失去成本驱动后，若需求依然乏力，锰硅的高产量和高仓单矛盾将再度凸显。

（作者单位：创元期货）
（文章来源：期货日报）