美国经济依然展现出强大韧性，伴随通胀反弹预期加剧，美联储在短期内的降息可能性仍然不高，这限制了流动性宽松对黄金的提振作用。短期内，黄金可能进入高位震荡阶段。从中长期来看，贵金属价格将继续围绕“避险+政策宽松”的逻辑波动，黄金作为核心配置资产，适合中长期持有。

近期黄金价格走势显示，其定价机制已不再局限于短期流动性因素。特朗普关税政策的不确定性、地缘冲突的持续，以及大国博弈的底层逻辑未变，都为金价提供了有力支撑。然而，美国经济韧性犹存，通胀反弹预期升温，美联储降息可能性降低，流动性宽松对黄金的提振有限，黄金可能进入平台震荡期。投资者应持续关注风险事件和美联储政策动向。中长期来看，黄金的运行逻辑依然以“避险+政策宽松”为主。

国际局势动荡不安

自特朗普上任以来，全球贸易和地缘政治局势发生了较大变化，各国在政治、经济等领域的博弈日益激烈。关税政策冲击原有贸易体系，扰乱全球经济、金融与贸易秩序，引发通胀风险。同时，地缘政治博弈持续，特别是俄乌局势的新变化，使得黄金作为一种去主权化资产，成为对抗地缘政治风险的最佳选择，备受追捧。

黄金需求旺盛

强劲的黄金需求也是推动价格攀升的关键因素。2024年，央行和投资者对黄金的需求强劲，去年四季度黄金总需求同比增长1%，全年总需求也增长1%。2024年全球央行加快购金步伐，全年购金总量达到1045吨。中国央行在2024年增持了142万盎司黄金，并连续三个月增持。预计全球央行的购金需求将继续主导市场，黄金ETF投资需求也将成为支撑黄金需求的重要力量。地缘政治及宏观经济的不确定性将进一步支撑黄金作为财富保值和避险工具的需求。

关税政策的不确定性持续影响市场，尽管未直接涉及贵金属，但市场担忧此类政策将加剧全球贸易摩擦，推升通胀并削弱美元信用，从而增强黄金的避险和抗通胀属性。黄金库存与价格联动，库存增长与期货价格同步攀升，显示市场已提前反映政策风险。COMEX黄金库存自2024年12月起飙升，反映市场参与者通过实物黄金对冲关税不确定性风险。

美联储政策方向待明

由于美国经济保持韧性、通胀反弹风险上升，且政策路径存在不确定性，美联储1月议息会议暂停降息，维持基准利率在4.25%~4.5%。美联储官员认为，在进一步降息前，需看到通胀持续下降，并对关税政策的影响表示担忧。美联储降息的不确定性增加，需观察经济数据和政策效果。短期贸易政策或影响降息路径，减税、关税、移民政策等存在不确定性，对美国通胀、劳动力市场和经济增速的影响可能需数月甚至半年才能显现。

近期数据显示美国劳动力市场依然强劲，通胀反弹预期加剧，美联储货币政策预期再度调整，不降息甚至加息的预期重现。若就业市场和通胀数据保持强劲，美联储降息概率将明显下降。政策落地的幅度也将影响降息路径。若美国新任总统推动更大力度的关税或移民政策，通胀风险将再次上升，压制美联储降息幅度。因此，短周期流动性因素对黄金价格提振有限，长周期的大国博弈是影响金价的主要逻辑。

综上所述，美国经济保持韧性，通胀反弹预期加剧，美联储短期内降息可能性较低，流动性宽松对黄金提振有限。同时，美国关税政策的不确定性已提前被市场定价。若关税政策未明显升级，在地缘局势缓和预期下，短期黄金可能进入高位震荡期。中长期来看，贵金属价格将继续围绕“避险+政策宽松”波动，黄金作为核心配置资产，适合中长期持有。

（作者单位：徽商期货）

（文章来源：期货日报）