金价持续攀升，再创新高

在农历春节假期间，国际黄金价格不断攀升，屡创新高。节后首个交易日，上海黄金期货（沪金）也毫无悬念地跟随国际金价突破高点，延续了节前的上涨趋势。

2025年2月5日早盘，国内期货市场上，黄金、白银期货大幅跳空高开。其中，黄金期货价格再创历史新高，主力合约2504达到670.74元/克，涨幅超过3%。截至上午收盘，沪金主力合约收于669.88元/克，与半年前相比，每克已上涨达100元。这一涨幅不仅彰显了黄金市场的强劲势头，也反映了投资者对黄金作为避险资产的青睐。

广州金控期货研究中心副总经理程小勇在接受证券时报·e公司记者采访时表示，国内贵金属期货价格节后大涨，主要与春节假期期间海外以美元计价的黄金价格大涨密切相关。海外黄金价格创历史新高，背后有多重因素驱动。

消息面上，特朗普于2月1日签署行政令，对来自加拿大、墨西哥和中国的进口产品加征10%-25%不等的关税。这一关税政策触发了黄金的避险买盘，导致黄金价格进一步上涨。受关税政策影响，反映市场恐慌情绪的VIX指数在2月3日反弹至18.62，虽然随后略有回落，但仍高于春节前的水平。未来关税政策可能成为市场面临的最大不确定性之一，存在各种反复和博弈。

同时，关税政策还刺激了黄金加速流向美国，导致伦敦市场现货黄金供应紧张，进一步助长了黄金价格的涨势。出于对特朗普可能对美国进口黄金加征关税的担忧，黄金市场参与者正在加速将现货黄金从伦敦运送至纽约的COMEX黄金仓库。这一行为导致纽约COMEX黄金每日现货交付量在1月底激增，伦敦现货黄金市场的黄金租赁利率也攀升至2008年以来新高。

此外，程小勇还指出，当前贵金属的货币属性正在发力，央行购金活动强劲。与比特币等数字货币相比，黄金更能对冲美元信用走弱和全球货币体系重构带来的信用风险。相关机构最新估算显示，去年11月，央行及机构在伦敦场外交易市场（OTC）的黄金买盘达到117吨，远高于此前预期的46吨。

美国经济通胀预期的提升以及地缘风险的延续，也对贵金属价格的走强形成了支撑。正信期货近期研报中提到，美国1月ISM制造业PMI首次站上荣枯线，同时摩根大通1月全球制造业PMI也重新步入扩张区间，这将进一步引发金融市场对美国再通胀的预期。然而，职位空缺人数意外降至疫情前水平，就业市场趋于平衡，给服务业通胀降温，金融属性多空交织扰动贵金属波动。

近日，特朗普在公开场合发言中声称，若乌克兰向美国提供稀土矿供应，美国则可能继续向该国提供援助。这一言论意味着俄乌冲突的和平解决仍遥遥无期，并有可能被放在中美谈判议程之中。同时，特朗普还声称将进一步制裁伊朗石油出口，这将导致地缘避险需求增加，为贵金属提供长期利多支撑。

当前，贵金属的强势走势依然延续。北京时间2月5日早间，伦敦现货黄金价格继续上行，盘中已突破2850美元/盎司关口，一度冲抵2854.06美元/盎司的历史高位。这一价格不仅刷新了此前的记录，也彰显了黄金市场的强劲势头。

展望未来，程小勇认为，2025年黄金价格的涨势大概率还将持续。在国际秩序重构、去美化大趋势下，即使是强势美元也很难打击黄金作为对冲美元信用风险的货币属性。然而，对黄金最大的利空可能是美联储重启紧缩的货币政策，导致流动性紧张甚至爆发美元流动性危机。但这种可能性很小，因为1月美联储暂停加息并非货币政策转向，而是进入观察期。从需求角度来看，由金融属性、货币属性和交易属性延伸的投资需求将持续旺盛，除非全球不确定性大幅减弱以及出现替代黄金的投资品来对冲各种不确定性。

光大期货研究所有色金属总监、贵金属资深研究员展大鹏也表示，春节假期中黄金延续了节前的上涨态势，表现强势并连创历史新高，打开了新的上行空间。推动因素包括市场预期美联储走向宽松的趋势不变、特朗普关税政策导致全球经济走向不确定性以及地缘政治环境未如期改善等。综合来看，黄金仍将以逢低买入持有为主。

正信期货研报分析指出，春节长假后贵金属将受到美国关税政策的影响。若美国与三大国的谈判进展顺利，则黄金可能面临阶段性的调整风险，重回高位宽幅震荡走势。而白银则可能受益于全球制造业复苏而有补涨空间。反之，若谈判迟迟难以达成协议，则避险属性仍将支撑贵金属震荡上涨。

不过，国信期货也提示投资者，节后国内市场金价预计将在补齐外盘上涨缺口后维持偏强走势，但需警惕买盘高位获利了结后的回调风险。

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