今年春节前，有色金属市场表现抢眼，多数品种累库幅度不及往年，且整体板块表现相对持稳，与去年春节前普遍下跌的态势形成鲜明对比。期货日报记者采访了多位市场分析人士，他们表示，这一变化背后受到宏观政策预期改善、海外关税政策风险规避等多重因素影响。

宏观预期向好，有色金属价格企稳

中信建投期货工业品首席分析师江露指出，自今年1月份以来，国内公布的2024年四季度经济数据表现回暖，对有色金属市场偏悲观的情绪进行了修正。数据显示，2024年四季度GDP同比增长5.4%，增速较三季度加快0.8%，带动全年GDP同比增长5%，实现了年初确定的增长目标。此外，外贸数据亦表现强劲，海关总署公布的2024年进出口贸易顺差创下新高，达到9922亿美元。

宏观面情绪的改善激发了市场风险偏好回升，也推升了春节前有色金属价格。新湖期货有色金属分析师孙匡文表示，国内相关部门释放的降准降息信号，以及财政政策利好，提振了市场信心。同时，市场对特朗普政策可能带来的冲击的担忧有所缓解，叠加美国核心通胀数据下降，市场对年内美联储降息预期小幅升温。

海通期货研究所有色研究员王云飞认为，有色金属价格回稳的原因主要有两方面：一是利空因素集中释放后，有色金属价格存在反弹需求；二是对2025年需求端表现有所期待，叠加国内需求刺激政策可能进一步加码，共同推动了有色金属价格向上修正。

节前累库表现滞后，供需结构趋紧

据江露介绍，由于春节假期期间有色金属上游生产不受影响，下游加工企业陆续停工，有色板块一般存在季节性累库表现。然而，今年春节前有色金属市场普遍呈现累库滞后的情况。孙匡文表示，往年春节前两周即普遍进入累库状态，但今年直到节前倒数一周，第三方统计的社会库存才明显累积。

国投期货有色首席分析师肖静指出，与制造业关联的品种中下游开工持续性更强，尤其是铜、铝，这导致今年直到节前倒数一周，社会库存才明显累积。与往年相比，今年下游需求从去年四季度贯穿至春节前，一方面与规避美国关税政策不确定风险有关，另一方面也与国内继续加码家电、汽车等“以旧换新”政策支持相关。

从库存情况来看，春节前铜、铝、锌、螺纹钢绝对库存低于往年，镍库存高于前几年，反映出品种间供需结构差异。总体来看，有色金属板块整体库存偏低，加上铜、铝、锌等为代表的有色金属品种累库增幅不及往年，表现出供需结构趋紧，有利于1月份以来的有色价格反弹。

节后下游开工预期分化，需求表现成关键

江露表示，今年有色金属下游生产节奏相对一致，1月中旬后加工企业陆续停止春节前备货放假停产，2月中旬左右基本恢复生产。由于加工企业对终端表现预期历年保持一致，即1月、2月为传统淡季，3月、4月消费成色显现，因此今年春节假期前后的生产变化主要受价格、订单等因素影响。

肖静预计，国内多数有色金属社库仍将以累积为主，节后物流到货会更明显。但由于消费形势复杂，目前对累库曲线的预期很模糊。孙匡文则认为，市场对国内宏观政策抱有较大期许，因此对节后消费预期较乐观，预计节后多数金属加工企业开工率将快速回升。

整体来看，2025年产业消费预期总体较2024年更加谨慎。王云飞表示，一季度市场更多受到美联储降息预期及国内经济政策的主导，之后则会关注需求的实际表现。孙匡文指出，多数金属的供给端压力不太突出，消费端的实际表现是影响金属价格弹性的较大变量。

未来，有色金属市场将如何演绎？江露认为，今年产业需求强弱与国内“两新”政策的力度及美国对华关税政策影响有关。孙匡文则表示，有色金属仍处于新旧动能转换的周期中，这较大程度取决于宏观政策力度及特朗普政府贸易政策的影响。

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