PX，作为聚酯产业链的关键基石，在2024年面对无新增产能的压力与存量产能的持续消耗，其期货主力合约全年下跌18.79%，成为聚酯产业链中跌幅最为显著的品种，加工费更是触及历史低位。步入2025年，聚酯产业链整体迎来“开门红”，那么，PX能否借此东风，扭转去年的颓势，成为市场关注的焦点。

浙江恒逸国际贸易有限公司研究总监王广前指出，2024年，随着国内新能源对传统能源的替代步伐加快，汽油消费量触及峰值，调油相关需求大幅下滑，进而影响了市场对以原油为原料的PX的价值评估。从PX自身的供应状况与下游需求表现来看，去年PX的整体跌幅确实偏大，这在一定程度上反映了市场供需的不平衡。

荣盛石化基础化学品一部徐炤炜则进一步分析了PX价格下跌的具体原因：“2024年PX价格自7月起持续下滑，直至年底。这一趋势主要受两大因素影响：一是国外PX需求疲软，中东地区PX进口在中断两年后重新启动，去年8至10月进口量稳定在20万吨左右；二是MX-PX短流程生产效益的持续改善，促使各PX生产商增加MX采购以增产PX，这一产能增量自去年7月持续至年底，显著加剧了市场供应压力。因此，去年下半年，特别是8至12月，国内PX市场呈现库存累积态势。”

针对调油行情对PX价格的扰动，徐炤炜表示，2024年国内外市场对调油行情的预期过高，并为此做了充分准备。然而，现实与预期之间产生了较大差距。进入2025年，市场对调油行情的预期主动下调，这种心态反而有助于市场更好地实现基本面预期。总体来看，调油行情每年都会出现，其对市场的影响程度主要取决于市场参与者的预期管理。预计2025年调油行情对市场的影响将超越2024年。

王广前认为：“若调油需求继续走弱，而PX开工率保持高位，理论上仍将对价格构成压制。然而，考虑到裕龙石化、沙特吉赞的PX产能大概率无法在2025年投放市场，且PX已连续两年无新增产能，在政策刺激、出口改善等多重因素作用下，预计2025年PX消费将保持稳定增长，供需矛盾有望得到缓解，估值也可能得到修复。”

回顾去年年末，PX加工费降至历史低点，产业链上下游的加工利润受到严重挤压。而进入2025年，PX在所有商品期货中的涨幅位居前列。这一强劲开局是否标志着聚酯产业链已经打响了利润反弹的“第一枪”？

徐炤炜指出：“2024年第四季度，石脑油至PX的加工费约为180美元/吨，这一价格显然与整体供需平衡不符。我们预计，今年开年传统需求淡季过后，PX加工费有望迎来反弹。从静态平衡角度看，2024至2025年PTA产能将增加，而PX则无新增产能。从动态角度分析，春节后随着下游企业开工率和需求的回暖，PX价格上行的可能性相对较高。然而，若将时间跨度拉长至全年，仍存在诸多不确定性因素，需持续跟踪观察市场情况。”

王广前补充道：“预计2025年PX-PTA加工利润将有所恢复。去年受原油价格拖累，以炼化一体化为发展方向的化工企业加工利润受到严重挤压，产业链上下游为增厚加工利润而竞争激烈。1月份PX的上涨主要受原油价格上涨推动，预计春节后聚酯消费走出淡季、二季度春季检修完成后，市场才能明显感受到货源紧张，此时PX自身的基本面才能发挥更大的主导作用。”

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