PX，作为聚酯产业链中不可或缺的基石原料，其价格波动对整个产业链具有深远影响。回顾2024年，在缺乏新增产能而存量产能逐渐消耗的背景下，PX期货主力合约遭遇了18.79%的年度跌幅，成为聚酯产业链中跌幅最为显著的品种，加工费更是触及历史低位。步入2025年，聚酯产业链整体迎来“开门红”，这不禁让人好奇，PX能否借此契机扭转去年的颓势？

浙江恒逸国际贸易有限公司研究总监王广前指出，2024年国内新能源对传统能源的替代趋势加速，导致汽油消费量触及峰值，进而减少了调油相关需求，这使得市场对以原油为原料的PX估值偏低。从供需两端来看，去年PX的整体跌幅确实偏大。

荣盛石化基础化学品一部的徐炤炜进一步分析，2024年PX价格自7月起持续下滑，直至年底，跌幅近半年。他归纳了价格下跌的两大原因：一是国外PX需求疲软，中东地区PX进口在中断两年后于去年重启，8至10月进口量稳定在20万吨左右；二是MX-PX短流程生产效益的持续改善，促使各PX生产商增加MX采购以增产PX，这一产能增量自去年7月持续至年底，总体增量显著。因此，去年下半年，尤其是8至12月，国内PX市场呈现出库存累积的状态。

针对近年来调油行情对PX价格的干扰，徐炤炜表示，2024年国内外市场对调油行情的预期过高，并做了充分准备，包括库存积累、价格调整和心理预期。然而，当现实与预期出现偏差时，市场出现了矫枉过正的情况。展望2025年，市场对调油行情的预期已主动降低，这种心态反而有助于市场更好地实现基本面预期。总的来说，调油行情每年都有，其对市场的影响程度主要取决于市场参与者的预期管理。预计2025年调油行情对市场的影响将超越2024年。

王广前认为，若调油需求继续走弱，而PX开工率保持高位，理论上仍将对价格构成压力。然而，考虑到裕龙石化和沙特吉赞的PX产能大概率无法在2025年投放市场，且PX已连续两年无新增产能，在政策激励、出口改善等多重因素作用下，预计2025年PX消费将保持稳定增长，供需矛盾有望得到缓和，估值也有望得到修复。

去年年末，PX加工费跌至历史低点，进一步压缩了产业链上下游的加工利润。而进入2025年，PX在所有商品期货中的涨幅名列前茅。PX及其他聚酯期货品种开年以来的强劲表现，是否预示着聚酯产业链已经吹响了利润反弹的“集结号”？

徐炤炜指出，2024年第四季度，石脑油至PX的加工费约为180美元/吨，这一价格显然与整体供需平衡不符。他预计，今年开年传统需求淡季过后，PX加工费有望迎来反弹。从静态平衡的角度看，2024至2025年PTA产能将增加，而PX则无新增产能。从动态角度分析，春节后随着下游企业开工率和需求的回升，PX价格上行的可能性较高。然而，若将时间跨度拉长至全年，仍需密切关注市场动态。

王广前表示，预计2025年PX-PTA加工利润将有所恢复。他指出，去年受原油价格下跌的影响，以炼化一体化为发展方向的化工企业加工利润受到挤压，产业链上下游为增厚加工利润而竞争激烈。1月份PX的上涨主要受原油价格上涨推动，预计春节后聚酯消费走出淡季、二季度春季检修完成后，市场才能明显感受到货源紧张，届时PX自身的基本面将发挥更大的主导作用。

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