PX，作为聚酯产业链中不可或缺的基石原料，其在整个产业生态中占据着举足轻重的地位。回顾2024年，PX期货主力合约在没有新增产能的压力下，伴随着存量产能的持续消耗，全年却遭遇了18.79%的显著跌幅，成为聚酯产业链中表现最弱的品种之一，加工费更是触及历史低位。步入2025年，聚酯产业链整体迎来“开门红”，这不禁引发业界对于PX能否在今年扭转乾坤的广泛关注。

浙江恒逸国际贸易有限公司研究总监王广前深入剖析指出，2024年国内新能源对传统能源的加速替代，促使汽油消费量触及峰值，进而导致调油相关需求大幅缩减，这一趋势直接拉低了市场对以原油为基石的PX的价值评估。从PX供需两端的表现来看，其跌幅在去年确实偏大，理论上存在回调空间。

荣盛石化基础化学品一部徐炤炜则进一步补充，PX价格在2024年7月开始下滑，并持续了近半年的时间直至年底。这一趋势背后，主要有两大推手：一是海外市场对PX的需求疲软，特别是中东地区在中断两年后重启PX进口，去年8至10月间，进口量稳定在20万吨左右；二是MX-PX短流程生产效益的持续向好，促使各PX生产商积极采购MX以增产PX，这一产能增量自去年7月起一直持续到年底，总体增量颇为显著。因此，去年下半年，尤其是8至12月期间，国内PX市场呈现出明显的累库态势。

针对近年来调油行情对PX价格的频繁扰动，徐炤炜表示，2024年国内外市场对调油行情的期待“过于”乐观，并为此做了充分准备，包括库存积累、价格调整以及心理预期的构建。然而，这种过度准备导致的现实与预期差距，在2025年得到了调整。市场对调油行情的“主动降预期”情绪反而有助于市场更好地实现基本面预期。简而言之，调油行情年年有，其对市场的影响程度很大程度上取决于市场参与者的预期管理情况。预计2025年，调油行情对市场的影响将超越2024年。

王广前则针对PX的未来走势给出了乐观预期。他指出，若调油需求继续走弱，而PX开工率保持高位，理论上仍会对价格构成压力。但考虑到裕龙石化、沙特吉赞的PX产能大概率无法在2025年投放市场，PX连续两年无新增产能，加之政策刺激、出口改善等因素的推动，预计2025年PX消费将保持稳定增长，供需矛盾有望得到缓解，估值也有望得到修复。

回顾去年年末，PX加工费降至历史低点，产业链上下游的加工利润被进一步压缩。然而，进入2025年，PX在众多商品期货中涨幅领先。PX及其他聚酯期货品种开年以来的强劲表现，是否预示着聚酯产业链已经吹响了利润反弹的“集结号”？

徐炤炜对此表示，2024年第四季度，石脑油至PX的加工费约为180美元/吨，这一价格水平显然与整体供需平衡不符。他预计，今年开年传统需求淡季过后，PX加工费有望迎来反弹。从静态平衡的角度看，2024至2025年间，PTA产能将有所增加，而PX则无新增产能。从动态角度分析，春节后随着下游企业开工率的提升和需求的回暖，PX价格上行的可能性相对较高。然而，若将时间跨度拉长至全年，市场仍面临诸多不确定因素，因此还需持续跟踪观察市场动态。

王广前同样对PX-PTA加工利润的恢复持乐观态度。他指出，去年受原油价格下跌的影响，以炼化一体化为发展方向的化工企业加工利润受到严重挤压，产业链上下游企业为增厚加工利润而陷入激烈竞争。1月份PX的上涨主要受原油价格上涨的推动。预计春节后聚酯消费走出淡季、二季度春季检修完成后，市场才能明显感受到货源紧张，届时PX自身的基本面将发挥更大的主导作用。

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