钢材价格自2021年触及峰值后步入下行通道，至今已逾三载。期间，随着价格持续疲软，钢厂利润空间不断被压缩，导致2024年国内钢材产量显著减少。在此背景下，钢材市场呈现出低供应格局，库存水平亦降至历史低位。自2024年四季度起，国内政策频出，经济数据显著回暖，钢价亦趋于稳定。展望未来，在低库存的支撑下，伴随节后需求的逐步释放，钢价有望迎来新一轮上涨行情。

图为螺纹钢主力合约走势图

经济数据显著回暖，为钢市注入信心

自2024年9月24日一系列增量政策出台以来，我国经济数据呈现明显好转态势。2024年四季度GDP增速超预期达到5.4%，全年GDP增速亦顺利达成5%的目标。同年12月，工业增加值同比增长6.2%，创下自2024年5月以来新高。面对2025年外部环境的不确定性，国内经济发展仍需政策持续发力。为优化地方政府专项债券管理机制，国务院办公厅于2024年12月22日印发相关意见，提出多项举措以扩大专项债券投向领域和用作项目资本金范围。此外，2025年设备更新和消费品以旧换新补贴范围将继续扩大，标准提高，流程简化，为经济持续好转提供有力支撑。

地产销售方面，2024年四季度出现显著好转，全国商品房销售面积同比增速在10—12月分别为-1.62%、3.2%、-0.47%，其中11月销售面积自2023年6月以来首次实现正增长。随着居民收入改善、政策持续发力以及贷款利率保持低位，2025年地产销售有望重回正增长轨道，地产用钢需求拖累效应减弱。

基建领域在政策推动下同样表现出强劲增长势头。2024年四季度基建投资增速明显提升，三季度平均增速为1.84%，四季度则达到5.13%，12月基建投资增速更是高达6.26%。据统计，2024年12月全国各地共开工4520个项目，总投资额约2.62万亿元，同比再次实现正增长。小松挖掘机数据显示，12月中国地区小松挖掘机开工小时数为全年最高，同比增长19.5%。作为逆周期调节的重要手段，基建领域在2025年将继续发挥重要作用，预计基建投资将保持较高增长水平。

制造业方面，作为近几年需求端的亮点，2024年制造业投资增速同比增加9.2%。制造业PMI自10月逆季节性回到荣枯线以上后，连续三个月保持景气度区间。以旧换新政策对相关品种消费形成明显拉动作用，家电零售额和汽车产销均实现快速增长。此外，装备制造业销售收入同比增长8.3%，较三季度增速提高4个百分点。预计2025年一季度制造业用钢需求将继续保持高增长态势。

钢材出口方面，2024年钢材出口量同比增加22.7%，持续超出市场预期。2025年1月钢厂接单情况依然良好，主要出口市场集中在东南亚、西亚、东亚及非洲、南美洲等地区。由于中国对美国的直接钢材出口量较少，因此美国加征关税对直接出口的影响预计有限。短期来看，钢材出口仍保持韧性。

随着年后市场迅速进入交易旺季消费验证阶段，地产、基建、制造业、出口等领域均有望在一季度带来正向反馈。在成本端方面，受钢材需求回落和原材料供给释放双重因素影响，原材料价格跌幅与钢材基本同步。展望2025年，原材料供应将继续释放，但铁矿石产能的释放主要集中在下半年，且一季度受季节性因素影响，全球铁矿石发运量处于低位。因此，短期内铁矿石供应宽松的预期不强。焦炭方面，产能过剩问题依然存在，仍将依赖焦煤定价。然而，年后若国内焦煤供应如期释放，双焦价格预计仍将处于相对弱势地位。

库存低位支撑钢价上行

截至2024年年底，五大品种钢材的总库存为近五年来最低水平，尤其是螺纹钢库存不足400万吨。节后库存高点预计低于1100万吨，同样为近五年来最低点。由于价格持续下跌导致市场情绪谨慎，贸易商冬储量减少，钢厂也被迫减产减供并主动去库存。在当前低库存水平下，一旦需求出现边际改善，价格向上的弹性将显著增强。热卷库存压力亦不大，年后库存推演将处于季节性中性水平。板材下游企业库存难以统计，但预计终端企业库存同样处于低位。因此，节后一旦需求正常释放、市场情绪好转，补库的驱动力亦将增强。

综上所述，在政策提振下经济数据明显好转、钢材需求回升预期加强以及绝对库存处于低位等多重因素共同作用下，钢价有望延续上涨趋势。

（作者单位：东吴期货）

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（文章来源：期货日报）