钢材价格自2021年触及峰值后步入下行通道，至今已逾三年。在此期间，钢厂利润持续承压，导致2024年国内钢材产量显著减少。伴随供应紧缩，钢材库存亦降至历史低位。2024年四季度，国内政策密集出台，经济数据显著回暖，钢价亦呈现企稳迹象。展望后市，在库存低位和需求释放的双重驱动下，钢价有望继续攀升。

图为螺纹钢主连走势，清晰展示了近期钢价波动趋势。

经济数据向好，政策持续发力

自2024年9月24日一系列增量政策出台后，经济数据显著改善。2024年四季度GDP增速超预期达到5.4%，全年GDP增速则达到5%的目标。工业增加值在2024年12月同比增长6.2%，创2024年5月以来新高。2025年，尽管外部环境仍存不确定性，但国内经济的持续发展有望得到政策的持续支持。特别是《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》的出台，以及“两新”政策的扩围实施，为经济好转提供了有力支撑。

2024年四季度，地产销售亦呈现明显好转。全国商品房销售面积在10月至12月间逐步企稳，其中11月销售面积自2023年6月以来首次转正，12月下降幅度亦不到0.5%。30个大中城市的数据则一直保持正增长。随着居民收入改善和政策持续发力，2025年地产销售有望重回正增长轨道，从而减轻对钢材需求的拖累。

基建方面，在政策推动下，2024年四季度基建投资增速显著加快，三季度平均增速为1.84%，四季度则达到5.13%。12月基建投资增速更是高达6.26%。据统计，2024年12月全国各地共开工4520个项目，总投资额约2.62万亿元，同比自2024年4月以来再次转正。此外，小松挖掘机数据显示，12月中国地区小松挖掘机开工小时数为全年最高，同比增长19.5%。基建作为逆周期调节的重要手段，预计2025年将继续保持高速增长。

制造业方面，作为近几年需求端的亮点，制造业投资增速在2024年同比增加9.2%。制造业PMI自10月逆季节性回到荣枯线以上后，连续三个月保持高景气度。以旧换新政策对相关品种消费形成明显拉动，家电零售额和汽车产销均实现同比增长。装备制造业销售收入亦同比增长8.3%，较三季度增速提高4个百分点。预计2025年一季度制造业用钢需求将继续保持高增长。

钢材出口方面，尽管面临国际贸易环境的不确定性，但中国钢材出口仍展现出强劲韧性。2024年钢材出口量同比增加22.7%，持续超市场预期。2025年1月钢厂接单情况依然良好，主要出口市场集中在东南亚、西亚、东亚及非洲、南美洲等地。由于中国对美国的直接钢材出口量较少，因此美国加征关税对直接出口的影响预计有限。短期内，钢材出口有望继续保持韧性。

随着年后市场迅速进入交易旺季，地产、基建、制造业、出口等领域均有望带来正向反馈。在需求端回暖的预期下，钢价有望继续上涨。

成本端影响中性，库存处于低位

尽管2024年钢材需求回落，但原材料供给进一步释放，导致原材料价格跌幅与钢材价格基本同步。2025年，原材料供应将继续增加。预计四大矿山铁矿石产量同比增加2500万吨，非主流矿也将有2000万吨以上的增量。焦煤方面，国内供应预计同比增加800万吨，进口则可能基本持平。整体来看，原材料供应将更趋于宽松，有助于改善钢厂的利润状况。然而，由于铁矿石产能的释放主要集中在下半年，且一季度受季节性因素影响，全球铁矿石发运量处于低位，因此短期内铁矿石供应宽松的预期并不强烈。

焦炭方面，产能过剩问题依然突出，价格仍将依赖焦煤定价。年前由于煤矿放假，对焦炭价格形成一定支撑。然而，如果年后国内焦煤供应如期释放，那么焦炭价格预计将继续承压。

库存方面，2024年年底五大品种钢材的总库存为近五年最低水平，尤其是螺纹钢库存更是不足400万吨。节后库存高点预计也将低于1100万吨，为近五年以来的最低点。由于价格连续下跌，市场情绪谨慎，贸易商冬储量减少，钢厂也被迫减产减供，主动去库存。这导致钢厂和社会库存均处于较低水平。在当前库存水平下，一旦需求出现边际改善，价格向上的弹性将非常大。

热卷库存压力亦不大，年后库存推演将处于季节性中性水平。板材下游企业库存难以统计，但预计终端企业库存亦处于低位。因此，节后一旦需求正常释放，市场情绪好转，补库的驱动力将增强。

综上所述，在政策提振、经济数据好转、需求回升预期加强以及库存处于低位的共同作用下，钢价有望继续上涨。然而，投资者仍需关注原材料价格波动、国际贸易环境以及政策变化等不确定因素可能带来的风险。（作者单位：东吴期货）

本文内容仅供参考，投资者据此入市需谨慎。

（文章来源：期货日报）