2025年开年，“铜博士”再度成为市场焦点，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜价格自2024年年底的8760美元/吨稳步攀升至当前的9320美元/吨附近，这一强势回归似乎预示着铜价将告别2024年四季度的低迷。

业内人士分析指出，近期铜价的上涨主要得益于宏观经济预期的改善以及国内市场春节前备货需求的增加。然而，海外贸易政策的不确定性仍然存在，这可能会对铜价的后期走势产生扰动，使得短期内铜价难以完全摆脱2024年年末的弱势格局。尽管后市中美两国的补库需求有望为铜价提供支撑，但在外部市场不确定性等因素的影响下，2025年铜价的反弹空间或有限。

数据显示，自2024年12月31日创下阶段低点8757美元/吨后，LME期铜价格便呈现出震荡上涨的态势。截至2025年1月24日，盘中最高价已触及9320.0美元/吨，区间累计最大涨幅达到6.43%，显著领涨同期其他LME基本金属。在国内市场方面，沪铜期货主力合约价格也一度从72860元/吨升至76650元/吨，虽然之后有所震荡，但截至1月24日收盘，仍报收于75870元/吨。

作为全球经济的重要“晴雨表”，铜价对市场变化极为敏感，其走势往往具有前瞻性。中金公司大宗商品团队指出，本轮铜价反弹是由宏观经济预期改善与基本面稳固共同驱动的结果。国元期货有色研究组负责人范芮也表示，2025年以来，LME期铜价格走出流畅的上涨行情，且逐渐与美元指数脱钩。虽然1月铜价显示出更多的金融属性，但这主要是源于市场对未来海外贸易政策不确定性的担忧，而美国货币政策预期并未对铜价产生明显干扰。

中信建投期货有色金属高级研究员张维鑫认为，2025年1月铜价反弹的主要驱动因素是美国优先的消费复苏预期。此外，国内铜现货市场供需格局紧张也对铜价反弹起到了助力作用。他指出，2025年以来，市场逐渐消化海外市场利空因素，而美国经济数据表现良好，显示出韧性。同时，国内市场春节前备货行情也对铜价走势形成了提振。此外，我国财政政策释放的积极信号也改善了市场预期，在多重利多因素驱动下，近期内外盘铜价止跌回升。

然而，对于当前铜价是否已经摆脱2024年四季度的低迷态势，范芮表示，虽然2024年年末铜价走弱的主逻辑同样源于宏观因素，但主要是由于美联储本轮降息周期的预期修正。从基本面来看，海外贸易政策的不确定性仍然存在，且可能难以在短期内得到兑现，市场预期落空并带动铜价回调或为短期价格运行的主旋律。因此，近期铜价反弹并不意味着其已经彻底摆脱2024年年末的弱势格局。

展望后市，范芮指出，2025年铜价将更多地体现其金融属性，尤其是对海外宏观市场的敏感度将显著提升。他预计，海外远期通胀预期有望在2025年持续发酵，受此影响，市场对美联储本轮宽松货币政策周期的实际降息力度存在疑虑。美元指数将在2025年持续对通胀忧虑进行定价，长期向上修复之路将延续，并会对铜价构成压力。

张维鑫则表示，2025年一季度，美国对外部关税政策的调整可能会对铜价形成压制。虽然特朗普初步签署的行政令对贸易政策态度温和，但预计美国关税政策落地时间会相对较晚，且不排除后续加码税收的可能。因此，贸易政策预期可能是二季度影响铜价运行的关键因素。

在国内政策方面，张维鑫指出，铜需求的强弱与国内“两新”政策效果等有关。在国家补贴终端家电、数码产品政策的刺激下，加工企业的订单需求略超预期。但作为预支未来型消费，政策效果能否持续需要看到更高的乘数效应。

国信期货首席分析师顾冯达指出，近期美元指数高位徘徊限制了铜价上涨空间。他预计，临近国内春节长假，铜市场下游消费需求或继续回落，而供应增加可能使铜市场库存继续上升，导致对铜价的支撑减弱。

不过，中金公司大宗商品团队认为，受益于新一年的电网增容扩容需求，铜线缆订单数量有望持续增加。同时，光伏组件价格已进入稳定期，“产装差”收窄带来的需求下滑压力不大。预计春节后光伏市场订单恢复情况将较为流畅。在光伏与电力订单需求向好的保障下，2025年春节后铜市累库期有望短于2024年，价格或具有较强韧性。

从历史表现来看，顾冯达指出，春节期间正值铜市场传统消费淡季，价格往往表现偏弱。但自2020年起，铜价受到宏观面变化影响，春节前后波动明显加大，季节性规律受到了一定冲击。2025年春节期间，美联储将举行FOMC货币政策会议，市场关注货币政策立场是否会因特朗普政府的相关政策而出现调整，进而影响市场对于通胀的预期。

中长期来看，西部证券有色金属行业分析师刘博表示，虽然海外部分政策可能在短期内对工业金属价格形成冲击，但后续其价格运行逻辑仍有望在经济基本面支撑下回归正常的供需基本面。同时，2025年国内的逆周期调节政策也将持续发力，有望对工业金属价格形成有效支撑。从库存周期来看，目前中美地区铜市场库存水平继续下行空间有限，且随着国内一系列稳增长措施的实施，PPI有望逐步修复并带动库存周期上行。美国在二次通胀预期下也将进入补库阶段。中美地区补库需求有望在一定时间内实现共振，因此铜价运行中枢或会继续提升。

范芮表示，从基本面来看，矿石供应将延续偏紧格局，但受阳极铜供应得到补充的影响，冶炼厂原料紧缺程度有望较2024年有所缓解。加之海外冶炼厂大量新产能投产带来的竞争效应，国内冶炼厂出现大规模检修的可能性不大。需求方面，废铜杆供应回升将会分流精铜消费，空调行业有望维持高景气度但库存压力提升，新能源汽车行业将继续保持产销积极的势头。总体来看，2025年铜价承压下行的压力较大。

张维鑫也认为，在外部风险不确定性因素的影响下，2025年铜价反弹空间有限。

（文章来源：中国证券报，图片来源：网络）