近期，国内PVC期货市场经历了一波起伏。得益于煤炭期货价格的企稳反弹，PVC上游电石价格也呈现出止跌企稳的趋势。自2025年1月中旬以来，国内PVC期货主力2505合约在触及5043元/吨的低点后，迅速展开了一轮短期反弹，期价一度攀升至5350元/吨附近。然而，由于PVC供需结构依然偏弱，缺乏持续走强的基础，本周一该合约重返跌势，期价在5250~5300元/吨区间波动。

宏观因素扰动市场风险偏好

2025年1月20日，美国新任总统特朗普重返白宫，其政策主张引发了市场对再通胀风险的担忧，加之美国非农就业数据超预期，导致美元指数和美债利率大幅走高。但随着2024年12月美国通胀数据的公布，这些指标有所回落，再通胀担忧有所缓和，美联储降息预期略有回升。具体来看，美国去年12月CPI同比增长2.9%，符合预期，核心CPI同比增长3.2%，低于预期和前值；PPI同比增长3.3%，核心PPI增长3.5%。目前市场预期2025年美联储降息次数将上升至1.5次。特朗普政策的落地及传导存在时滞性，预计二季度后将对通胀产生扰动。短期内，由于美元指数与美债收益率偏强，大宗商品期货市场的风险偏好降低，PVC期货市场做多意愿减弱。

供应压力持续存在

回顾2024年，我国PVC供需基本面趋于弱化。数据显示，国内PVC产能扩张主要集中在华南、华东及华北地区，导致区域供应格局发生明显变化。特别是华南和华东地区，作为扩能的主要分布区，产量占比持续走高。而西北地区凭借原料价格优势，产量继续增加。华北地区则因产能扩增企业较多，供应过剩，开工率下降。从实际产量来看，2024年12月我国PVC产量为205.20万吨，环比增加4.24%，同比略微增长0.24%。全年累计产量达2343.89万吨，较2023年增长2.67%。展望2025年，预计国内将有多个大型PVC项目投产，新增产能约100万吨，主要集中在乙烯法工艺上，有助于优化产业结构。然而，新产能的释放也意味着市场竞争加剧，对市场价格形成压制。截至2025年1月，中国PVC总产能已达2600万吨/年，整体开工率保持在较高水平。

需求格局面临重塑

随着全球宏观经济形势的变化、国内房地产市场的调整及环保政策的收紧，PVC行业供需格局正经历新一轮重塑。2024年，尽管面临房地产市场低迷的压力，但PVC市场需求仍展现出一定韧性。据统计，2024年国内PVC表观消费量约为2350万吨，较2023年小幅增长，但增速放缓。建筑行业作为PVC最大消费领域，其需求占比达40%~50%，直接受房地产市场景气度影响。此外，包装行业、汽车制造业及农业灌溉系统等领域对PVC的需求也保持稳定或增长态势。随着国家对现代农业设施建设和电力网络升级改造的支持力度加大，这些细分市场的PVC需求预计将持续稳健增长。

社会库存高企，盈利状况堪忧

截至2025年1月中旬，全国PVC社会库存总量约为77万吨，仍处于历史同期高位，特别是华东地区累库现象明显。高库存限制了价格上涨空间，同时上游供给过剩问题凸显。从产业链角度看，煤炭和电石环节均面临亏损局面。考虑到未来原材料价格上升风险及新增产能带来的供给压力，PVC企业的盈利状况难以在短期内得到根本改善。随着乙烯法产能比例提高，亏损幅度加大或影响企业开工稳定性。

综上所述，当前PVC期货市场供需矛盾依然突出，尽管宏观面上存在积极信号，但预计后市国内PVC期货2505合约将维持低位震荡整理走势，反弹力度有限。

（作者单位：宝城期货；文章来源：期货日报）