【贵金属市场】

隔夜贵金属市场呈现出偏强震荡的态势。美国公布的12月零售销售月率仅为0.4%，低于市场预期和前值，同时周度初请失业金人数维持在21.7万人的低位。通胀数据的缓解减轻了市场对美联储鹰派立场的担忧，美联储理事的讲话中提到不排除三月降息的可能性，这使得市场对上半年降息的预期有所回暖。随着特朗普即将正式上任，市场情绪预计会有较大波动，国际金银价格将关注前期高点的阻力。

【铜市场动态】

隔夜铜价延续了震荡上涨的趋势，美伦价差超过500美元，市场对特朗普可能广泛征收关税的举措保持敏感。尽管美国历史上曾在南北战争结束后几乎对所有商品征税，但当前美伦铝价差的波动相对有限。美国12月零售销售虽然低于预期，但整体表现稳健，预计2024年该国新能源车销量将占新车和卡车销量的20%。国内沪铜价格突破7.6万元大关，昨日现铜价格为75995元，上海地区升水90元，广东地区贴水50元，SMM社库增加5100吨至10.81万吨。从技术上看，伦铜价格已接近9300美元的技术阻力位。因此，建议空单离场，暂时转为观望。

【铝价走势分析】

隔夜沪铝价格同样呈现出偏强震荡的走势。昨日各地现货贴水维持不变，社库未见明显累积，春节前库存表现优于近年同期，显示出需求的韧性。然而，随着特朗普即将上台，宏观环境存在高度不确定性，铝下游开工和现货反馈走弱。同时，成本下行速度较快，使得沪铝反弹高度存疑。因此，建议投资者保持观望态度。

【氧化铝市场表现】

氧化铝市场延续弱势格局。昨日各地现货指数下跌200元，成交价格已低至4000元。历史高位的供应量加剧了过剩前景，期货价格跌回至2024年二三季度波动区间内。从技术面来看，未出现反转信号，主力合约的支撑位暂看此轮上涨起点3500元。投资者需关注节前现货跌势能否放缓。

【锌市场供需情况】

SMM锌锭社库降低至5.88万吨，由于进口锭的补充和节前消费的转弱，国内锌元素供应并不紧缺。LME锌0-3月贴水39.43美元，库存跌至20.6万吨，这体现了海外锭向国内转移的影响。上期所锌仓单为1258吨，ZN2501交割过后，资金加速向ZN2503移仓，后续挤仓的概率偏低。沪锌对应平值期权隐含波动率（IV）完成向历史波动率（HV）的上修。盘面价格连续三周下跌，已贴近年线位置。短期内调整空间和时间趋于充分。距离特朗普就职仅剩1个交易日，投资者应侧重观察宏观预期是否有摇摆。大方向上仍顺应矿端由紧转松的趋势进行高空操作，短线暂看沪锌年线附近调整。

【铅市场供需双淡】

前期下游企业在节前进行备货，炼厂和贸易商则在节前清库，这带动了SMM铅社库下滑至4.67万吨。精废价差为-25元/吨。本周下游企业已基本完成备库工作，并逐步进入放假阶段。现货市场供需双方均表现平淡，进口窗口持续关闭。基于成本和需求的博弈，沪铅价格预计将在1.63-1.68万元/吨的区间内震荡。

【镍市场交投活跃】

隔夜沪镍价格震荡，市场交投活跃。整体现货市场维持宽松状态。高镍生铁报价继续下滑至937元/镍点，镍铁库存再降0.18万吨至2.4万吨。不锈钢厂拿货较为积极，纯镍库存降至4万吨以下，不锈钢库存也下降了2万吨至89.8万吨。由于国内冶炼厂的盈利缩水，部分企业调整了生产策略，导致整体产量有所下降。从技术上看，沪镍价格短期处于低位反弹阶段，空头投资者需注意风险控制。

【锡价震荡下跌】

隔夜锡价收跌，市场正在等待本周国内社库数据的公布。台积电四季度营收与利润保持强劲增长态势，摩根大通看好美国AI领域的投资前景。从供应端来看，上月印尼锡出口量放缓至4685吨，为下半年最低水平。市场预计年初该国锡出口速度仍将保持较低水平。因此，锡价以震荡下跌的态势对待。

【碳酸锂市场交投活跃】

碳酸锂价格高开后有所回落，但市场交投依然活跃。总体库存稳定在11万吨下方，下游库存增加了500吨至3.7万吨，冶炼厂库存增加了百吨至3.6万吨。中间贸易商暂停出货，大部分库存已完成转移。澳矿报价基本企稳在850美元左右，少数报价接近900美元。由于海外矿山存货较少，挺价情绪高涨。国内锂云母精矿流通量较少，市场对高品位锂辉石需求较多，导致矿价总体保持平稳。上游锂盐厂挺价情绪依旧强烈，部分贸易商报价也略有上涨。随着锂盐厂逐渐进入节前检修阶段，下游材料厂仍有一部分备库需求。从技术上看，碳酸锂价格反弹有望延续，投资者可尝试低位做多。

【工业硅市场震荡承压】

工业硅价格小幅收跌于10685元/吨，多空双方存在分歧。现货牌号多数保持稳定，华东通氧553报价为10850元/吨。新疆地区头部企业的减产规模有所扩大，西南地区的开工率同比处于低位。然而，除新疆外，西北地区的产量有所增加，并有新增产能投产。1月总产量环比下降约3万吨，但工业硅库存依然维持高位，仓单继续累积。由于无明显供需驱动因素，市场将继续震荡承压。

【多晶硅价格震荡上涨】

多晶硅价格震荡收涨于44130元/吨。现货多晶硅价格保持稳定，SMM的N型均价为42000元/吨。目前2506合约最便宜交割品逻辑的理论价格下限约为44195元/吨左右。结合当前价格位置来看，大幅上涨的动能趋于减弱。从驱动因素来看，SMM多晶硅库存为23万吨，周环比有所增加，前期去库节奏放缓。同时，装机需求处于淡季且组件价格没有跟涨，利润传导尚未形成闭环。然而，在光伏行业减产以防内卷的背景下，估算42440元/吨的平均生产成本线支撑较强。近期资金情绪受到能耗限产传闻的影响尚未完全消散，因此短期内市场偏向区间震荡。投资者应继续跟踪行业消息以获取更多信息。

（文章来源：国投期货）