2024年，纯碱行业呈现出强供应、弱需求、低价格和高库存的显著特征。展望2025年，纯碱市场依旧面临严峻挑战。一方面，供应端将继续增长，需求端则相对疲软，库存压力持续加大，价格预计将保持弱势运行；另一方面，国内现货价格可能围绕联碱成本至氨碱成本区间波动，企业经营压力显著增大。因此，建议上游企业积极利用期货工具进行风险管理，以应对市场不确定性。

展望一：新产能释放加剧供应端压力

受高利润驱动，2023至2024年间，国内纯碱新增产能接近800万吨，累计增幅高达25%。国家统计局数据显示，2024年1至11月，国内纯碱产量同比增加528万吨，达到3486万吨，增速17.87%。预计2025年，国内纯碱产能将进一步释放，新增300万吨产能，增速约7%，产量或升至3800万吨附近。

展望二：短期产能出清面临挑战

2025年，纯碱价格预期较为悲观，可能运行在联碱成本至氨碱成本之间，多数企业或将面临亏损。需求端难有显著改善，供应端虽可能因亏损而减产，但难以有企业主动退出市场。由于前期积累丰厚利润，即使面临亏损，氨碱企业仍有较高的留存利润来抵御不利影响。因此，2025年纯碱行业产能出清难度较大。

展望三：行业开工率预计将下滑

基于新产能投放和价格下跌的预期，2025年纯碱行业开工率下滑或成定局。年初国内重质纯碱送到交割库的价格已低于多数氨碱企业成本，预计全年氨碱企业平均产能利用率将明显下降，全年平均利用率或在75%左右。同时，联碱产能利用率也将有所下滑。

表为2018至2024年国内纯碱现货价格与产能利用率数据。

展望四：出口优势有望增强

作为全球最大的纯碱生产国，我国纯碱产量占全球比重超过50%。近年来，我国纯碱出口量稳定在100至200万吨之间。随着内外价差扩大，2023年和2024年国内纯碱进口量大幅增加，而出口量有所下降。但考虑到我国纯碱在东南亚和东北亚的出口优势，以及亚洲地区对纯碱的强劲需求，预计2025年国内纯碱出口量将回升至199万吨。

图为2012至2024年国内纯碱进出口量与预测值数据。

展望五：重碱需求或将下滑

2024年，国内重碱需求呈现前高后低的特征，全年需求增加约135万吨。然而，受浮法玻璃和光伏玻璃行业亏损影响，下半年用碱需求大幅下降。预计2025年，浮法玻璃和光伏玻璃供应维持低位，用碱需求继续下滑。

展望六：轻碱需求稳健增长

国内轻碱下游需求较为分散，但碳酸锂带来的增量需求显著。2024年，轻碱需求增加约114万吨。预计2025年，碳酸锂产量增加将带动纯碱需求增加，轻碱下游需求将继续小幅增长。

展望七：新兴和替代需求值得关注

除新能源带来的增量需求外，纳米氧化锌等新兴领域也将创造新的需求。同时，纯碱与烧碱的价差扩大后，纯碱能替代部分烧碱需求。

展望八：低估值或成常态

受供应增加和需求下降影响，2025年纯碱库存或维持高位，价格压力较大。预计全年重碱现货价格将在1250至1750元/吨之间波动，期货主力合约运行区间为1200至1850元/吨。考虑到多种因素，2025年纯碱价格或先抑后扬。

展望九：产业链矛盾或有所缓和

2025年，纯碱市场供需双弱，浮法玻璃和光伏玻璃亦面临挑战。预计上下游矛盾较为有限，纯碱价格波动将继续收敛。

展望十：期货工具助力企业应对风险

随着纯碱期权的上市，企业可积极利用期货工具进行风险管理。目前已有部分企业取得较好成效。未来，更多企业利用期货工具进行风险管理，将有助于缓解行业压力。

（作者单位：中信建投期货）（文章来源：期货日报）