策略摘要

近期，集运市场主力合约呈现出震荡偏弱的态势。

在线上报价方面，各大航运联盟纷纷调整了报价。2M联盟的马士基在第四周和第五周的报价分别降至1843/3366美元/TEU和1770/3220美元/TEU，第六周报价进一步下调至1760/3200美元/TEU。MSC也下调了1月份船期的报价至2120/3540美元/TEU，2月份上半月报价降至2113/3526美元/TEU。OA联盟的COSCO、CMA、EMC和OOCL等船公司也相继下调了1月下半月和2月上半月的船期报价。THE联盟的ONE、HMM和赫伯罗特等船公司同样下调了1月份的船期报价。此外，YML也更新了报价，FE2和FE4航线价格均有所下调。马士基还特别下调了1月20号后的PSS至250/500美元/TEU。

在远期市场方面，运力供应端面临压力。上海至欧基港的运力在1月份的第三、四、五周分别为20.77万TEU、27.86万TEU和20.75万TEU。由于春节期间的空班安排，2月份的周均运力将降至22.31万TEU，压力有所缓解。OA联盟和2M联盟已经公布了中国春节假期的空班计划，两大联盟的空班数量与2024年大致相同，但同比2024年同期仍增加了超过20%。进入3月份，周均运力预计将回升至27.9万TEU，同比增幅超过35%。

关于2月合约，市场关注的焦点在于WEEK5和WEEK6价格的最终落地情况。目前，随着1月中下旬价格的持续向下修正，THE联盟和2M联盟等主要船公司的报价均有所下调。总体来看，第五周和第六周的价格正在逐步向3000美元/FEU靠拢。马士基已经开出了WEEK5和WEEK6的价格为1760/3200美元/TEU，市场将密切关注春节前价格是否再度调降，以及3000美元/FEU大柜能否守住。此外，1月下半月船司为搭建rolling pool可能会使得价格下行斜率放大。参考历史数据，我们预计在2025年1月28日至2月13日期间现货报价变动将较小，而2月10日和2月17日的SCFIS大致将由春节前最后一周的报价决定。目前初步预估02合约的交割结算价格可能处于2100点附近，投资者应谨慎操作，避免过度追空。

对于04合约而言，后续将面临现货价格下跌的压制，驱动因素仍然偏弱。由于1-4月份现货价格处于季节性下行趋势，投资者需要转变投资思维，预期后期现货价格将转为震荡向下，交易的大方向也可能会由做多转为做空。在大幅贴水的背景下，02和04合约后期将转为估值端博弈。考虑到3月份运力供给仍相对较多，且盘面已经计价了较大跌幅，投资者应关注后期现货价格的实际下跌情况。

远期合约（06、08以及10合约）则面临运价见顶回落以及巴以和谈持续推进的双重利空压制，整体市场情绪偏空，操作难度相对较大。目前，06和08合约对应的现货价格在2000美元/FEU附近，接近2025年长协签订价格，因此往下是否仍有空间相对模糊。我们预计现货价格持续向下将持续到3月上旬，而06和08合约同样面临驱动偏弱以及估值端博弈的挑战，投资者应谨慎操作。

在地缘政治方面，巴以停火协议将于本月19日生效。该协议将分阶段实施，内容包括停火、交换被扣押人员、以军逐步从加沙地带撤离等。然而，以色列方面表示停火协议的细节仍有待敲定。此外，美国总统拜登表示以色列将在接下来的六周内进行下一阶段的谈判。

核心观点

市场分析

截至2025年1月15日，集运期货市场所有合约持仓量为92270手，较前一日增加976手；单日成交量为57757手，较前一日减少15790手。具体合约表现方面，EC2502合约日度下跌1.35%，EC2504合约日度下跌4.55%，EC2506合约日度下跌1.97%，EC2508合约日度下跌1.32%，EC2510合约日度下跌3.29%（均以前一日收盘价进行核算）。此外，1月10日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌14.42%至2440美元/TEU；SCFI（上海-美西航线）则下跌6.30%至4682美元/FEU。1月13日公布的SCFIS收于3258.68点，周度环比下跌3.81%。

从船舶交付情况来看，2025年仍然是集装箱船舶的交付大年。预计全年将交付474艘集装箱船舶，合计运力达到292万TEU。其中，2024年12月份已经交付了27艘集装箱船舶，合计运力为20.98万TEU。进入2025年1月份，目前已有1艘12000-16999TEU的船舶交付使用，合计运力为16828TEU；而17000+TEU的船舶则暂无交付。

风险方面，投资者需关注以下下行风险：欧美经济超预期回落、原油价格大幅下跌、船舶交付超预期、船舶闲置不及预期以及红海危机得到较好处理等。同时，也存在以下上行风险：欧美经济恢复、供应链再出问题、班轮公司大幅缩减运力以及红海危机持续发酵引发绕航等。

（文章来源：华泰期货）