传统下游拉动甲醇新增需求，2025年供需紧平衡有望改善

2024年，甲醇市场价格经历了宽幅震荡，年底时价格位于区间上沿。展望2025年，甲醇市场的供需关系预计将呈现略紧平衡状态，相较于2024年将有所改善。甲醇价格或将继续呈现季节性波动，总体维持宽幅震荡格局，且价格重心或较2024年有所上移。投资者应重点关注季节性检修期以及进口减少时段可能带来的价格上涨机会。

回顾2024年，甲醇价格走势呈现出明显的宽幅震荡特征。年初至1月上旬，受进口大幅增加影响，港口现货承压，带动甲醇期货价格下行。然而，自1月中旬以后，国内外天然气装置停车，且春节前下游备货需求增加，甲醇期货价格止跌反弹。3至4月，伊朗装置停车时间超预期，甲醇进口量缩减，港口纸货价格大幅走高，期货价格亦跟随上涨，但受制于烯烃装置利润亏损扩大，期货涨幅受限。5月，纸货市场偏紧，期货价格继续上涨，而5月底再出能耗政策，期货价格更是大幅走强。

进入6至8月，烯烃装置多停车降负，需求转弱背景下港口持续累库，甲醇价格逐渐承压。尽管7月中旬以后部分烯烃重启，但港口库存压力依然较大，且内地传统需求进入淡季，甲醇价格表现疲软。然而，8月中旬烯烃装置开始快速重启，需求回升预期下甲醇期货价格短线反弹。但随后国内外宏观预期转弱，商品市场普遍下跌，甲醇期货价格也大幅下跌。国庆节前后，宏观政策变动导致甲醇价格快速波动。自10月底开始，伊朗装置陆续停车降负，进口减量背景下港口大幅去库，叠加企业库存处于历史低位，推动甲醇价格不断上涨。

从新增产能来看，2024年我国甲醇装置新投产420万吨，同比增加4%，产能达到1.1亿吨。预计2025年甲醇产能将新增加820万吨，同比增长7%，达到1.18亿吨。但考虑到部分新投产装置配套有下游产业，如宝丰560万吨/年甲醇装置配套200万吨/年烯烃下游等，甲醇实际投放量或只有180万吨/年左右，整体投放压力不大。

此外，2024年无烟煤和烟煤价格中枢同比大幅回落，预计2025年在中国新增煤矿产能释放、进口充裕以及需求被风、光新能源替代之下，煤价中枢将进一步下移，或同比略低于2024年水平，对甲醇的成本支撑将减弱。同时，国内原煤产量和进口量均达到近年来最高水平，预计2025年产量仍将维持偏高水平。

在产能利用率方面，2024年甲醇装置开工率持续偏高，年均开工率为71.8%，较2023年上升3个百分点。其中煤制装置年均开工率为77%，天然气制装置年均开工率为50%，均较2023年有所上升。预计2025年甲醇装置开工率仍将维持在偏高水平。

从进口情况来看，2024年上半年我国甲醇进口窗口基本处于盈亏平衡状态，但下半年进口呈现亏损状态。海外甲醇生产面临原料供应不稳定以及装置老化、损坏等问题导致开工率下降。从进口结构来看，伊朗是我国甲醇第一大进口来源国，占我国甲醇进口量的60%。2025年海外或有505万吨产能投放，但伊朗面临技术和资金瓶颈，产能投放不确定性较大。因此，2025年甲醇进口总体或维持低位水平。

在下游需求方面，2024年我国甲醇下游消费仍然以甲醇制烯烃为主，但占比有所下滑。传统下游需求如MTBE、醋酸、甲醛等表现出新的生机。特别是醋酸行业受益于出口拉动和下游增长，生产利润有所压缩。预计2025年传统下游需求将成为亮点，新增换算名义甲醇需求处于历史最高水平。

然而，港口库存方面仍需关注。2024年港口库存呈现前低后高的季节性波动，当前港口库存和可流通库存均处于近年来绝对高位水平。预计2025年港口库存仍可能阶段性偏高，对甲醇价格形成压制。

综合来看，2025年甲醇市场供应方面新投产能大部分有配套下游实际投放量不大；需求方面外购甲醇烯烃装置仍有一定需求增长传统需求有望大幅拉动甲醇需求增长；进口方面需关注伊朗新产能投产情况及进口利润影响。因此，2025年甲醇供需略紧平衡较2024年有所改善价格或仍呈季节性波动总体宽幅震荡重心或上移。

图为中国产能和产量（单位：万吨，%）

图为甲醇煤制生产毛利（单位：元/吨）

图为甲醇天然气制毛利（单位：元/吨）

图为甲醇周度开工率（单位：%）

图为2025年传统下游投产计划（单位：万吨/年）

图为甲醇月度进口量（单位：吨）

图为甲醇进口利润（单位：元/吨）

图为甲醇企业周度库存（单位：吨）

（文章来源：期货日报）