本周豆粕期价展现出了强劲的市场表现，尽管外盘美豆期价的调整对国内市场造成了一定影响，但影响有限。周一，豆粕期货主力2301合约一度下探至4220元/吨的低位，但随后依托5日均线的支撑强劲反弹，成功重返4300元/吨上方。

压榨利润持续向好

当前，豆粕期货2301合约的走势主要受进口大豆到港节奏对供应格局的影响。尽管11月至12月国内大豆到港增量已确定，但大豆港口库存水平并未显著修复。截至11月30日，大豆港口库存为567.74万吨，周环比下降近3万吨。此外，进口大豆现货价格与成本差值在11月以来再次出现显著攀升，达到444元/吨。

随着油厂压榨利润的逐渐改善，油厂买船积极性明显回升，市场尤其关注2023年2月至3月的采购缺口。从压榨利润来看，11月中旬以来，进口大豆压榨利润虽有回落，但仍处于今年4月中旬以来的相对高位。同时，随着豆粕和豆油价格的走强，盘面压榨利润也明显改善，大豆盘面压榨亏损持续收窄至盈亏平衡线附近。

油厂开机率大幅上升

随着进口大豆到港量的增加，国内油厂的开工率也明显增长。截至11月25日，主流油厂开工率已攀升至66.2%，周环比提升10个百分点，有效消化了进口大豆的供应增量。油厂周度大豆压榨量回升至202万吨，超过去年同期水平，显示出国内需求旺盛。同时，主流油厂豆粕总成交量也大幅增加，其中基差成交占比高达88%，反映出市场对未来豆粕价格的乐观预期。

终端备货节奏加快

伴随着开机率的攀升，油厂提货也明显放量，主流油厂周度豆粕提货量突破90万吨，周比增幅近35%。尽管豆粕库存结束连续19周的下降出现低位回升，但相比油厂开工率的上升幅度而言，增速依然缓慢。此外，相比历年同期，目前豆粕库存依然明显偏低，继续支撑豆粕价格偏强运行。

随着年底之前市场供应逐渐恢复，未来豆粕库存的修复程度将主要取决于备货需求的节奏。由于今年春节较早，终端备货周期缩短，时间较往年有所提前。在12月市场供需两旺的阶段，尽管供应增量明显，但市场刚需较强，豆粕库存难以大幅累积在油厂。短期来看，供应增量压力将通过产业链的传导被逐级消化，豆粕市场的库存压力并不明显。

尽管前期部分地区豆粕高基差出现大幅回落，但华北和华东地区基差再次企稳，显示出市场的承接能力依然较强。在豆粕现货价格跌幅受限的背景下，随着豆粕期货近月合约交割临近，期现回归需求将对豆粕期货近月合约构成支撑。短期来看，豆粕期价有望继续延续强势上行格局。

（作者单位：宝城期货；文章来源：期货日报）