进入2025年，钢价持续承压，市场情绪低迷。随着价格持续下滑，基差走强导致期现正套策略难以实施，单边投机者也变得愈发谨慎，市场负面情绪逐渐累积。

　　从供需基本面分析，粗钢供应与需求均呈季节性下滑态势。数据显示，截至2025年1月2日当周，钢材总库存虽开始小幅累积，但累库时间晚于近三年同期水平。2024年春节前两个月钢材市场便已开始累库，而2023年累库时间较今年提前一周。此外，今年钢材累库幅度也低于前两年。因此，从静态角度看，钢材基本面矛盾并不突出。

　　回顾历史数据，上一轮低库存背景下钢材价格下跌出现在2014年和2015年。当时跌势迅猛，几乎未出现像样的反弹，2014年年底卷螺社会总库存较2013年年底下降了31%。2015年卷螺社会库存继续下滑，年底同比下降8%，降幅有所收窄。而到了2016年，卷螺社会库存开始回升，年底同比增长11%。

　　同样，2024年钢价下跌也较为顺畅，反弹时间和空间均有限。同口径下，2024年年底卷螺社会总库存较2023年年底下降了18%。从绝对价格来看，2014年年底和2015年年底螺纹钢期货价格同比降幅分别达到28%和31%，而2024年年底同比降幅为17%。

　　由此可见，低库存并非价格止跌的充分条件。相比之下，供需弹性更为关键。钢材价格持续下跌导致供应减少以匹配需求，形成供需双弱的局面。然而，供应能力依然充足，一旦价格合适，产量便能迅速回升。供应弹性较大，而需求弹性不足，即使价格持续下跌，部分被压制的需求阶段性回补，总量也相对有限，因此钢价反弹短暂且幅度有限。只有需求总量实质性提升，钢价上涨空间和时间才值得期待。

　　2024年4月和9月底的两波反弹行情均由供应减量及预期好转带动表观需求阶段性回升触发，其中4月粗钢产量低位叠加全球再通胀预期升温，9月粗钢产量减少叠加国内超预期政策出台。

　　展望2025年，预计地方政府债务压力将有所缓解，基建用钢需求有望正增长。然而，房地产用钢需求仍不容乐观，因销售好转至新开工的传导周期较长，且目前房地产销售好转的持续性仍有待观察。板材用钢需求增速下滑，国际贸易壁垒高筑，钢材出口承压，内需亦难以摆脱负反馈逻辑。总体而言，相对于供应端的充足，钢材总需求增量空间有限。

　　当前，钢价止跌需看到供给能力下降或需求端明显好转。经历长时间下跌后，钢材市场情绪趋于理性，且1月为消费淡季，需求季节性走弱。实际需求改善情况需待3月验证，此前除非有超预期政策出台，否则钢价难以出现显著反弹。

（作者：永安期货）

　　本文内容仅供参考，据此入市风险自担。

（文章来源：期货日报）