上周，螺纹小样本产量为218.73万吨，环比增加0.66%，热卷小样本产量为312.72万吨，环比下降7.4%。247家钢厂高炉铁水日均产量为229.41万吨，环比下降3.06%，富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率为56.2%，环比下降2.8%。长流程现货端，华北螺纹长流程现金含税利润为-148.96元/吨，成本为3458.96元/吨。电炉端，华东平电电炉成本约为3596元/吨，利润约为-225.21元/吨，谷电成本约为3431元/吨，华东三线螺纹谷电利润约为-60元/吨。近期钢价下跌，长流程钢利润收缩，电炉利润全面下滑至亏损。

据钢厂检修计划，预计后续铁水将继续减产，电炉日耗下滑，但高炉利润仍然存在，总体产量偏高。在需求方面，Mysteel统计本周小样本螺纹表需为238.68万吨，环比增加1.02%，小样本热卷表需为312.19万吨，环比下降4.8%。近期发债速度加快，下游资金到位程度好转，工地促回款情况导致短期需求呈现淡季不淡的特征，表需仍然上升。但随着春节临近，需求可能季节性下滑。1-11月中国固定资产投资同比收缩，其中房地产和制造业投资下滑，但基建投资在资金影响下回升。制造业PMI系数环比上升，生产、新订单、出口指数环比好转，整体需求有所修复。

此外，国内汽车和家电产量同比增长，制造业需求存在较强支撑。钢材出口量同比增长15.83%，出口增速继续增长。考虑到未来海外贸易摩擦，年末国内商品存在抢出口情况。国内制造业和出口存在韧性，或延续至明年1月。年底基建需求存在冲量，后续随着财政政策释放可能继续存在改善空间，但房地产仍为经济拖累项。在库存方面，螺纹库存厂库减少9.27万吨，社库减少10.68万吨，总体库存减少19.95万吨；热卷厂库减少0.11万吨，社库增加0.64万吨，总体库存增加0.53万吨；五大材厂库环比减少13.98万吨，社库减少6.99万吨，总库存减少20.97万吨。目前钢材基本面偏向中性，整体维持去库状态。

其中，螺纹库存去化，热卷库存转向累计。虽然钢厂利润仍存在，但电炉利润已全面亏损，近期钢厂陆续公布限产计划，预计未来钢材产量温和回落。近期资金层面改善，北方地区下游存在赶工需求，但随着春节临近，开工将回落，钢材基本面可能小幅恶化，钢材价格存在下行压力，但库存偏低，钢价下方空间有限。预计后续房地产仍为需求拖累项，基建需求下滑，受外部需求影响，制造业和出口仍有较强支撑。然而，特朗普将于1月宣誓就职，若出台对华关税政策，可能对资本市场情绪及出口需求造成较大影响。

策略建议：总体看，螺纹目前仍处于震荡偏弱时期，季节性需求淡季以及市场对明年需求不乐观导致冬储积极性较弱，市场短期缺乏向上驱动。但下方有成本和低库存支撑，故螺纹以低位震荡偏弱看待，中短期难有趋势性驱动行情。操作上避免追涨杀跌，最好是在反弹后参考分时图技术信号采取逢高短空的策略。

（文章来源：银河期货，图片来源于网络）