据外媒报道，印尼政府正酝酿一项重大决策，计划大幅削减2025年的镍矿开采配额，旨在提振镍价。

知情人士透露，印尼能源和矿物资源部拟将2025年镍矿开采量降至1.5亿吨，与今年的2.72亿吨相比，降幅高达45%。

一德期货有色金属分析师谷静指出，印尼作为全球镍储量最大的国家，曾在2014年和2020年两次实施镍矿出口禁令，以促进国内冶炼及下游产业发展。据初步统计，2024年全球原生镍总产量达352万吨，其中印尼贡献208万吨，占比高达60%。

谷静分析，若印尼2025年镍矿石开采量减至1.5亿吨，在冶炼品（NPI、MHP及冰镍）产量不增长的情况下，原料将难以满足生产需求，可能导致部分投产项目产能爬坡受阻及未投产项目投产延期，进而加剧市场供应紧张。投资者需密切关注该政策落地及实际执行情况。

金瑞期货分析师戴梓兆认为，该计划若完全实施，镍矿将减产80万至120万镍金属吨，减产幅度过大，实施可行性存疑。因此，市场消化该消息后反应平淡。但他指出，后续印尼镍矿生产配额或有所下降，投资者需关注印尼政府政策动态。

事实上，印尼能源和矿产资源部今年多次释放消息称将限制镍产品生产，以提高价格，保障国内产业稳定和出口收入。同时，在RKAB审批进程上故意放缓，导致年内镍价多次反弹。

海通期货金属研究员袁正表示，在伦镍期货价格触及成本支撑时，相关市场消息频出，原因在于产业链利润不佳，市场期待价格上涨。然而，这些利多消息的可信度存疑，不应作为重大投资决策的依据。

今年镍价整体表现疲软，伦镍价格呈现倒“V”走势，年初开盘与年末收盘价格仅相差1350美元/吨。

袁正认为，伦镍今年行情波动主要受宏观因素影响，如二季度宏观压力减弱推动有色金属板块上涨。而镍产业链方面，镍价受基本面供给过剩压制，新能源端需求增速放缓导致湿法产业链过剩，电积镍产业链利润增长带动产能大幅扩张，下游不锈钢也面临较大去库压力，供过于求的基本面使镍价难以走出低谷。

谷静同样认为，全年镍价长时间表现偏弱，主要原因是供大于求。国内电积镍产能持续释放，总产量同比大幅增长36.8%。同时，国内中伟、华友等企业在LME申请交割品牌，大量存货进入LME市场交割，导致LME镍库存累积近10万吨，国内库存也成倍增长。此外，传统产业链和新能源产业对镍的需求增速明显放缓，镍铁和硫酸镍对镍价的提振作用有限。

戴梓兆指出，今年镍价疲软的主要原因是供应过剩及产能出清缓慢。2024年原生镍供应依旧过剩，电积镍扩产使纯镍端供应过剩幅度进一步扩大。

他强调，近两年海外和国内高成本产能基本出清，镍价已触及印尼产能边际成本线。该部分产能庞大，成本曲线相对平缓。上半年宏观驱动给予部分电积镍项目相当利润，打断了本应延续的产能出清过程，导致边际产能出清缓慢，尚未出现大规模减产和停产现象。只要宏观情绪降温，镍价将在成本线附近震荡。

对于明年镍市场，谷静表示，近几年镍市经历了从二级镍供应过剩到全面供应过剩，再到一级镍供应过剩明显，最后二级镍供应过剩收窄的发展历程。虽然国内镍铁供给占比被印尼NPI压制到较低水平，但若印尼供应量下降，国内镍铁的议价权将提升。

她预计，考虑到印尼资源端价格坚挺，或逐渐抬升产业链成本，镍价的合理估值将缓慢上行。因此，对2025年镍价表现相对乐观，明年有望打破当前产业链低价和亏损的僵局，使产业链向更健康的方向发展。后期投资者还需关注印尼镍产业链相关政策变化。

袁正预计明年镍市需求增速可能继续放缓，但产业链利润变薄，供给增速也将收敛。从供需平衡角度看，虽然镍市供应仍过剩，但过剩程度或将减弱，镍价继续下探的空间有限。需求方面，外需预计表现良好，同时看好国内需求复苏，因此可以期待需求带动镍价突破上方区间。

戴梓兆表示，市场可重点关注电积镍及其原料可能出现的减产情况和印尼镍矿供应情况。从静态角度看，2025年纯镍端过剩依旧明显。从动态角度看，当前镍价已接近一体化中间品生产电积镍成本线和生产商的心理下限，今年下半年开始电积镍利润持续较差，明年投资者可重点关注电积镍减产情况。另外，印尼镍矿生产配额不确定性较大，明年亦需重点关注印尼的政策动向。

（文章来源：期货日报）