12月以来，菜油主力合约市场表现呈现出持续的横盘震荡特征，行情走势多次出现日内反复。在政策风险偏好影响下，市场时常出现快速增仓拉涨或下跌的现象，然而，当市场情绪消退后，期价又逐渐回归理性。随着供应压力的逐步释放以及国内春节消费旺季的临近，预计现货价格将逐步企稳。然而，受到高库存的压制，反弹的高度不宜过度乐观。

全球油菜籽产量增长停滞，市场格局生变

根据最新的美国农业部报告，2024/2025年度全球油菜籽产量预计为8618万吨，较去年历史高值8988.5万吨略有下降，降幅达到4.12%。这一变化主要归因于欧洲油菜籽生产受到恶劣天气的严重影响。同时，加拿大油菜籽产量在经历了过去三年的下滑后，再度夺回世界最大生产国的地位。然而，中国对从加拿大进口的油菜籽展开了反倾销调查，这将影响全球油菜籽市场的贸易流向。欧盟的减产将使得中国转向其他供应国，如澳大利亚和乌克兰，但澳大利亚对中国的出口受到限制，这进一步增加了市场的复杂性。整体来看，全球菜籽油产量预计保持稳定，但供应格局正在发生变化，美国和加拿大将继续扩大生产，而乌克兰和欧盟的产量预期下降。由于可再生柴油需求的增加，新年度菜油贸易量预计将再创新高，全球菜籽油库存减少，供应将进一步收紧。

下半年，国内进口油菜籽持续大规模到港，油厂开机率保持较高水平，为菜油市场带来了利空影响。尽管该因素已随着菜油期货价格的快速下跌被市场透支，但国内沿海进口菜籽和全国油厂进口压榨菜油库存仍处于历史同期偏高水平。预计至少在明年一季度之前，国内菜油供应将保持充裕。在进口榨利尚可的情况下，油厂保持较高的生产积极性，高供给进一步压制了价格反弹空间。国内菜油需求并无明显亮点，基本面情况依旧偏弱，供应压力主要体现在基差上。近期菜油期价下跌带动了下游点价和提货的增加，成交量也有所好转。然而，下游贸易商仍对高价保持谨慎态度。未来，随着进口自加拿大油菜籽买船的减少，预计菜油库存将大幅下滑，供需矛盾或有所改善，为菜油市场带来支撑。

国内油菜籽进口政策不确定性增加

2024年9月，商务部宣布对自加拿大进口的油菜籽发起反倾销调查，这一消息燃爆了国内菜油市场。加拿大是我国进口油菜籽产品最主要的来源地，因此这一政策调整将对国内菜油市场产生深远影响。随着反倾销调查的展开，国内菜油未来供应减量预期主要集中在进口加拿大油菜籽的压榨量下降上，新增买船也变得更加谨慎。这导致国内菜油远期供应存在不确定性，后期菜油流通可能趋紧。整体来看，在弱现实和强预期的背景下，菜油供应相对宽松。然而，从中长期来看，进口油菜籽政策支撑仍存，供应和进口压力将逐步减弱。因此，在具体操作上，建议投资者维持菜油的宽幅震荡思路，单边以远月合约逢低买入为主，同时关注月间价差反套机会以及进口买船和到港情况。（作者单位：建信期货）

（文章来源：期货日报，有删改）