摘要

本文为12月12日中粮期货第92期月度策略会SCFIS欧线期货部分的详细解读。

一、策略概述

策略方向：筑顶行情。

EC2412合约：预计12月最终交割结算价将位于3400至3600之间。

EC2502合约：呈现先扬后抑态势，1月旺季前存在做多机会，随后因淡季逻辑下跌，但在2200位置有较强的支撑。

EC2504合约：12月至1月推荐进行0204正向套利，1月后则推荐0408的反向套利。

二、供给分析

供给趋势：逐步宽松。

据图1显示，12月和1月的运力部署环比增长分别达6.1%和7.9%，市场运力逐步走向宽松。

船期安排方面，12月下半月的第51和52周空班较多，对运价形成支撑。尽管1月和12月为旺季，货量大概率环比增长，但运力的增速将超过货量，整体供需格局趋于宽松，这是支撑12月至1月运价筑顶的主要逻辑。

图1：远东→北欧周度运力部署

数据来源：Linerlytica, 中粮期货研究院

三、需求分析

需求趋势：面临下行压力。

根据图2的高频数据，预计11月至1月货量环比变化分别为-5%、6%和4.5%，仍呈现季节性波动。然而，2月因春节假期影响，货量或将环比减少约37%。此外，2025年3月至4月货量预计因欧洲经济疲软而同比下移。

图2. 中国→欧盟出口环比（美元计价）

数据来源：CTS, 中粮期货研究院

四、未来一年风险展望

地缘政治风险：地缘政治因素对航运市场盘面影响显著，需密切关注巴以和黎以冲突，以及特朗普重新就任美国总统后对中东地区局势的态度。

航运联盟重组：2025年2月，航运联盟将发生重组，原本的2M、Ocean和THE三大联盟将转变为Gemini、Ocean和Premier三个新联盟，MSC将独立出来，与Premier联盟在亚欧航线上共享仓位合作。这可能导致航线调整和定价策略变化，短期对市场产生扰动，但长期来看，市场集中度将进一步降低，竞争程度加剧。

港口拥堵风险：2024年初的红海危机对准班率造成了长远的负面影响，北欧基本港的准班率自年初下滑后一直未能恢复。港口拥堵随时可能恶化，成为市场的一个重大风险点。航运联盟重组对船期的影响也可能暂时加剧港口拥堵程度。

图3. 新航运联盟自有运力占比假设

数据来源：iFinD, 中粮期货研究院

（文章来源：中粮期货）