近日，沪锌期货市场掀起波澜，11月28日，沪锌期货主力2501合约价格一度攀升至26315元/吨，创近两年新高，引发市场广泛关注。然而，这一涨势并未持续，11时左右锌价开始回落，午后跌势依旧，最终收盘报25355元/吨，跌幅0.82%。与此同时，伦敦锌价夜盘也遭遇重创，暴跌85美元/吨，跌幅达2.71%。

自11月25日起，沪锌期货不仅价格飙升，而且连续三日大幅增仓，市场传言存在软挤仓行情，主要归因于社会库存下降及市场货源紧张。业内人士指出，锌价持续上涨带来高风险，现货升水收窄，下游企业畏高情绪加剧，期价上行压力增大。

广州期货研究中心许克元表示，伦锌持仓集中度提升，注销仓单占比超40%，某大型外企提单导致LME注册仓单减少，引发市场恐慌。但LME库存水平并不低，海外挤仓条件有限，伦锌虽涨，但未能突破前期高位。

一德期货分析师张圣涵指出，本周一、二伦敦金属交易所共发出94525吨提货通知，注册仓库中锌库存减少至154125吨，库存大幅下降，海外再现软逼仓迹象。国内方面，社会库存快速下降近2万吨至不足11万吨，整体去库情况良好。

光大期货分析师刘轶男表示，近期国内锌价走强，主导因素在于社会库存减少，沪锌2411合约交割后，仓单买入方持续提货出库，导致去库行为。年底季节性消费淡季预期转变为持续去库预期，量级较大，市场需求预期转变。

此外，随着11月交割结束，沪锌仓单持续流出，近月合约持仓高企，挤仓情绪升温，反映冶炼厂产出受限，市场货源偏紧。国内炼厂开工水平较低，利润和TC制约产出。年底北方部分矿山季节性停产，华澳矿业因事故减产，国内锌矿产量预计减少。进口矿方面，10月进口量因澳洲和秘鲁发运量减少环比下降18.17%至33.1万吨，年末两个月进口矿量将维持低位。

然而，近期海外部分锌矿山陆续复产，如Buenavista、Kipushi和Aripuan等，海外锌矿供应增加。艾芬豪旗下Kipushi矿正式重启，预计未来五年平均锌精矿产量达27.8万吨，但全年产量指导范围下调至5—7万金属吨，投产释放量主要体现在明年。整体海外计划复产矿山数量增加，但进度缓慢。

从消费角度看，国内四季度末已进入消费淡季，但近期消费表现略好于预期。北方镀锌企业受环保影响，但整体开工增幅明显。然而，近日盘面大幅拉涨后，市场贸易商几无出货报价，下游企业畏高接货不佳，市场交投氛围清淡。

对于沪锌期货挤仓行情，许克元表示，沪锌多头前排席位已有减仓，下游对高价锌接受度不高，前期价格区间已充分消化供应端利多。未来锌价能否创新高需靠需求端拉动，目前下游消费在淡季未明显改善，但刚需保持韧性。价格已超出市场预期，后续大概率回落收回涨幅，建议逢高做空。

张圣涵也认为，当前锌价上涨受资金影响，基本面无突出表现。预计12月精炼锌进口量维持高位，供应补充需求未跟上，锌价冲高后迅速回落风险大，不建议追高。后续需关注宏观风险和资金表现。

刘轶男表示，短期来看，国内低供应弱需求格局延续，冶炼减产概率较低。海外供应稳需求弱格局持续，基本面未见明显利好支撑本轮上涨。虽然沪锌2412—2501合约月差延续高位，但临近春节现货端需求较弱，现货升水已回落较多。考虑到冶炼企业1月可能博开门红，产量或小幅超预期，建议逢高参与2501—2503合约反套机会，冶炼企业空单套保可开始逢高布局，远月介入，避免参与近月博弈。

（文章来源：华夏时报）