AI导读：

4月以来，国债期货受特朗普政府加征关税和流动性宽松预期影响重拾升势。经济数据分化，制造业PMI表现稳健，通胀数据低迷。关税风波成为债市核心定价因素，投资者对债市投资偏好上升。未来需关注特朗普对华关税政策动态及央行货币宽松政策实施情况。

4月份以来，国债期货重拾升势，主要受两大因素影响：一是特朗普政府宣布全球加征关税，外贸市场不确定性加剧；二是市场流动性逐步宽松，降准降息预期日益增强。整体来看，流动性预期向好，但长期国债表现优于短期国债。

从基本面分析，经济数据呈现分化态势：制造业PMI表现稳健，通胀数据依然低迷。国家统计局数据显示，3月官方制造业PMI为50.5%，环比上升0.3个百分点，符合预期。非制造业商务活动指数同样上升，建筑业和服务业活动均有所加快，我国经济保持扩张态势。然而，需警惕价格下行压力对中小企业利润的侵蚀，推动结构性改革，加速新旧动能转换，以实现高质量发展。

3月CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%；PPI也呈现下滑趋势。食品价格和消费品价格均有所下降，核心CPI略有上升。生产资料和生活资料价格均同比下降。随着春节效应消退和扩大内需政策显效，居民消费逐步恢复，但价格指数仍受拖累，显示消费意愿有待提升。从生产端看，受美国关税政策影响，出口需求回落，对生产端价格造成压力，大宗商品价格回落。

近期，关税风波成为债市的核心定价因素。特朗普发动“贸易战”后，市场情绪波动，外贸市场不确定性增加，投资者对经济的预期下行，对债市的投资偏好上升。同时，市场预期国内政策将发力对冲出口下行压力，货币宽松窗口临近，支撑债市。笔者认为，无论特朗普关税政策如何变化，市场避险情绪将持续存在，对债市构成长期支撑，期债市场有望再创新高。

策略上，关税风波预期下，降准降息预期升温，支撑期债市场继续上涨。风险偏好高的投资者可继续持有多单。跨品种策略上，利率曲线陡峭化趋势受阻，长债走强，投资者可继续“空短多长”策略。套保策略上，基差持续低位运行，期货多头仓位可逐步切换为现券多头，谨慎投资者可建立做多基差或空头套保头寸，但需注意短期风险。

未来投资者需密切关注特朗普对华关税政策的动态以及央行“择机降准降息”政策的实施。做多期债市场的风险在于货币宽松政策落空或关税风波影响减弱。（作者单位：中信建投期货）

（文章来源：期货日报）