3月中旬以来，国债期货市场持续震荡调整，仍未走出明确的趋势。业内人士指出，未来债市的动向将与经济数据和货币政策密切相关。

　　南华期货权益与固收研究分析师徐晨曦指出，当前国债市场主要受资金面和股市走势的影响。此外，债券类产品的持续赎回也引发了市场对行情负反馈的担忧。近期，央行对资金面的呵护已初见成效，资金利率较前期高位有所回落，股市情绪也逐渐稳定。随着4月上市公司业绩验证期的到来，A股、港股可能进入休整阶段。总体来看，债市的制约因素正在减弱，负反馈的概率也在降低。

　　在流动性方面，浙商期货研究中心高级宏观分析师郑弘表示，自3月以来，央行公开市场操作持续回笼资金，中上旬累计净回笼超过1万亿元，导致流动性环境维持紧平衡状态。从资金利率来看，7天期银行间利率维持在1.8%以上，隔夜和7天期Shibor也保持在1.8%附近，显示出货币市场流动性仍然偏紧。

　　在经济预期方面，郑弘提到，1—2月国内经济数据整体呈现修复态势，社会消费零售总额同比增长4%，家电和通信器材消费增速显著。固定资产投资同比增长4.1%，虽然仍低于5%，但相比过去两年已有所回暖。制造业投资加速，房地产投资降幅收窄，均呈现出积极态势。

　　自今年2月初以来，债券市场持续下行。徐晨曦表示，债券市场的连续调整修正了过于超前的货币政策预期，长债收益率已经改变与资金利率倒挂的状态，现券的配置价值明显提升。央行一季度货币政策例会强调要从宏观审慎角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化，以确保市场稳定运行。徐晨曦认为，目前长债收益率已接近监管层的合意水平，债券市场已初步企稳。

　　郑弘认为，未来债券市场走势还需观察经济数据表现。3月作为一季度收官之月，需关注基本面能否在较强政策预期下延续1—2月的同比修复趋势。若后续消费和工业生产数据疲软，可能促进债市止跌回升。同时，投资者需密切关注货币政策动向，特别是央行降息降准的预期是否落地，以及DR007等短端利率是否回落到合理区间。

　　此外，徐晨曦还提到，特朗普政府4月2日落地的关税政策也值得关注。若政策严苛，国内将采取应对措施。进入二季度，贸易摩擦对经济的负面影响将逐渐显现，提振内需政策的效果也将面临检验，经济基本面对债市的影响力将进一步提升。

（文章来源：期货日报）