3月5日下午，10年期国债活跃券收益率在1.71%附近波动，较2月初低点回升约11个基点，较2月下旬高点回落7个基点；30年期国债活跃券收益率则在1.91%附近，较2月初回升约10个基点，较2月下旬高点回落约5个基点。本周前三个交易日，期债市场整体呈现修复态势，10年期、30年期、5年期、2年期国债期货主力合约累计涨幅分别为0.75%、0.28%、0.19%及0.04%。

资金面压力有所缓解

2月5日至3月5日，央行累计净回笼资金达1.9万亿元。然而，上周央行公开市场操作结束连续三周净回笼，实现一定净投放，资金面压力有所缓解，DR007收盘价跌至2%以下。本周前三个工作日，央行公开市场连续净回笼，资金面在转松后略有收敛。预计重要会议期间，资金面将平稳运行。

近期债市表现与资金面边际变化高度一致。央行收紧流动性及关注稳汇率目标，导致债市投资者调整对资金面宽松及货币宽松节奏的预期，债市出现回调。随着央行投放流动性，债市企稳。

财政政策力度揭晓，货币政策取向明确

3月5日上午，十四届全国人大三次会议开幕，国务院总理李强作政府工作报告。报告指出，外部环境更为复杂严峻，内部挑战主要为有效需求不足，尤其是消费不振。政策取向更为积极，强调政策合力，显示国家坚定发展信心。政策基调与去年中央经济工作会议一致，经济政策着力转向惠民生、促消费，同时提出“更大力度促进楼市股市健康发展”。

与去年12月中央经济工作会议相比，政府工作报告强调外部环境更趋复杂，指出风险点在于世界经济增长动能不足、单边主义加剧及地缘政治紧张。此外，对地方债务的表述由“一些地方基层财力紧张”变为“一些地方基层财政困难”。总结而言，外部不确定性上升，内部总需求压力突出，需加大宏观政策逆周期调节力度。

政府工作报告提出“实施适度宽松的货币政策”，保持流动性充裕，加大对实体经济的支持力度。同时，“实施更加积极的财政政策”，今年新增政府债务总规模达11.86万亿元，财政支出强度加大，注重惠民生、促消费。

政府工作报告还强调政策“组合拳”，加强财政、货币、就业等政策协同，提升政策匹配度，提高政策实效，塑造积极社会预期。

后市展望

货币政策适度宽松，对债市构成支撑。财政政策更加积极，政府债可能前置发行，对债市构成压力。此外，“更大力度促进楼市股市健康发展”有助于提振市场风险情绪，预计股债“跷跷板”效应将加强。综合分析，政策取向明确，期债短期企稳，短端及超长端品种存在波段交易机会。

（作者单位：广州期货）
（文章来源：期货日报）