AI导读：

春节假期后，国债期货出现大幅回撤，收益率曲线呈熊平走势。市场压力主要源自货币政策基调的边际转变和流动性的收敛。建议投资者关注短端债市投资的性价比和期限套利策略。

　　春节假期之后，国债期货一改去年四季度以来的偏强走势，出现大幅回撤。10年期国债活跃券240011收益率自1.6%低位持续上行，短端利率上行幅度更大，收益率曲线呈熊平走势。这一现象背后，市场压力主要源自货币政策基调的边际转变以及流动性的收敛。

　　图为近期国债期货市场走势。

　　回溯本轮行情，去年12月上旬，中央政治局会议提出加强超常规逆周期调节，实施适度宽松的货币政策，宽松预期带动收益率曲线快速下移。但随着货币政策基调的边际变化以及资金利率持续偏高，市场利率开始回升。

　　1月3日，央行货币政策委员会例会释放信号，货币政策重心从“稳增长”转变为“防风险”，强调汇率稳定和防范资金空转。这一变化直接影响了市场流动性。

　　流动性压力体现在资金利率中枢上移。春节假期后，银行间流动性超预期收敛，DR001加权利率运行至2.05%附近，7天期利率运行至2.3%左右。一季度财政政策前置、政府债券融资额大增、大行负债端压力等因素叠加，导致流动性需求较大。

　　然而，资金利率持续高企的环境不会持续太久。长假及缴税时点过后，资金缺口有望收窄。上周，央行重启公开市场净投放，体现了其态度。

　　尽管资金面边际改善，但债市难以重现去年12月的强势表现。若流动性改善程度有限，投资者需警惕债市回调压力。风险资产的强势表现及市场风险偏好回升也对债市构成影响。

　　建议投资者关注短端债市投资的性价比和期限套利策略。当前“买短”策略性价比较高，短端品种可降低组合久期。预计本周收益率曲线延续“熊平”走势，后续进一步扁平的空间有限。

（作者单位：南华期货）
（文章来源：期货日报）