AI导读：

PVC市场面临开工下滑与需求偏弱的双重挑战，产业链小幅去库但存量库存大。原料支撑中性偏空，利润水平低位。宏观环境稳定，市场走势复杂。

核心观点：中性 PVC开工下滑（SEO关键词1：PVC开工），产业链小幅去库，仓单持续增加。基本面看PVC压力确实较大；但烧碱较弱、V估值已经偏低，不建议太看空。PVC市场在供需关系和估值水平上展现出复杂态势。

月差：中性 1-5月差震荡偏弱，市场波动性增加。

原料支撑：中性偏空 1）电石开工小幅回升，价格稳定，乌海电石报2450元/吨。2）兰炭中料报750元/吨，持稳，原料市场相对平稳。

供给：中性 国内开工下滑（SEO关键词2：国内开工下滑）。PVC粉整体开工率为75.14%，环比降5.66个百分点；其中电石法PVC粉开工率为74.73%，环比降7.03个百分点；乙烯法PVC粉开工率为76.10%，环比降2.44个百分点，供给端呈现收缩态势。

需求：中性偏空 1）管材开工40%（+7.17%），型材开工33.26%（+17.39%） 。管材、型材开工均低于去年同期。2）出口：9月出口数据较好（SEO关键词3：出口数据），印度关税落地。3）假期之后产业链小幅去库，但存量库存依然较大，需求端虽有亮点但整体偏弱。

利润：中性偏多 单PVC利润低位，综合利润走弱（SEO关键词4：综合利润）。电石一体化吨利-856元，山东外购电石法吨利-1334元；华北乙烯法利润180元/吨。西北综合利润30元/吨，华北综合利润-500元/吨，双吨价差2710元，利润水平对市场构成一定支撑。

宏观：中性 10月20-23日召开二十届四中全会，制定五年规划，宏观环境保持稳定。

（文章来源：紫金天风期货）