本次报告显示，出口端明显转好，尽管产量库存持续增加，但在印度降税加持下，预计马来能够持续看到出口需求，并有潜在的库存去化预期。

5月MPOB供需报告解读：

本周二，MPOB公布了5月月度供需报告，产量环比增加5.1%至177.2万吨，进口小幅增加至6.9万吨，出口环比大增25.6%至138.7万吨，国内消费环比下降2.4%至32.9万吨，结转库存环比增加6.6%至199万吨。

与市场前值预估相比，本次报告产量端略超预期，但出口端大幅改善，对应结转库存虽然增加，但并未如市场想象的那样悲观。

图1 市场预估与官方披露

数据来源：公开信息整理，中粮期货研究院

一、供给端

从供给端看，5月产量环比增加5.1%，去年同期环比增幅13.5%，且L5Y环比增幅8.7%。但从绝对数值上看，5月产量177.2万吨是历史同期第二高产（仅低于2015年），受4月产量高基数影响。产量端略微超过MPOA和UOB预估，前期供给宽松预期已部分交易。本年度前5个月累计产量追上去年，主要受4/5月份产量同期高位影响。

外籍劳工方面，本次未更新，且近期产量持续高位未受明显制约。天气方面，5月月度降雨回落至183MM，略低于平均状态，不构成产量端威胁。中长期看，2025H2时期ENSO指数预计处于-0.5~0区间，东南亚棕榈油端无天气威胁。

图2 马来西亚棕榈油产量

数据来源：MPOB，中粮期货研究院

二、需求端

从出口需求端看，5月出口环比大增25.6%，明显超出市场前置预估，接近三大船运机构预估上沿。出口转好在预期之内，尤其是五月初价格相对低位时，印度和中国均有短期大批量买船，且两国库存均低位，有补库需求，市场期待Q3销区积极补库。印度5月底下调毛油进口关税，马来船运高频数据验证印度补库进程。

国内消费方面，本月消费小幅回落至32.9万吨，略高于均值中枢。马来生物柴油掺混比例上调政策影响有限，不足以大幅拉升国内消费。

图5 马来西亚棕榈油出口

数据来源：MPOB，中粮期货研究院

三、小结

库存端，本月库存再度走高至199.0万吨，连续第三个月累库，且为2020年之后同期最高位。200万吨库存对盘面有明显压制，且后续还有4/5个月增产季，无明确指引前难单边走强。

综上，5月MPOB报告相对中性，产量和库存愈加宽松。市场前期交易更宽松供给预期，但产量环比增幅收窄，出口持续向好，宽松预期已充分交易。后续市场关注印度补库动作能否压制马来库存增加，留意马来可能出现的逆季节性去库。

图7 马来西亚棕榈油库存

数据来源：MPOB，中粮期货研究院

（文章来源：中粮期货）