中美经贸高层会谈取得实质性进展，叠加美国农业部（USDA）5月供需报告偏多，当下美豆市场最关注的两方面因素双双发力，支撑CBOT大豆期货一举突破1050美分／蒲式耳关口，上涨至三个月高点。国内豆粕则相对偏弱，南美丰产压力与到港预期增加，对豆粕现货价格形成压制，但进口转向北美后，新作种植面积及天气炒作将影响豆粕走势。期货市场对此反应灵敏。

中美贸易局势缓和，供需报告利多

当地时间5月12日上午9:00，中美发布《日内瓦经贸会谈联合声明》，大幅降低双边关税水平。这一消息缓解了市场担忧，推动CBOT大豆及相关品种普遍反弹。此外，5月供需报告显示，新作美豆期末库存预估低于市场预期，提振市场情绪。

报告上调美豆旧作出口，带动结转库存下调。新作方面，2025/26年度第一份平衡表预估中，种植面积、单产、压榨、出口等数据均影响市场情绪，未来CBOT大豆市场仍存在天气炒作机会，对内盘豆粕构成隐形支撑。美豆供需平衡表

然而，对美国大豆加征的关税并未完全取消，进口成本较高，竞争力未显著改善，短期内进口格局整体变动有限。南美大豆进口到港量大，油厂开机率回升，豆粕中期供应格局偏宽松。

短期供应充足，豆粕现货承压

豆粕节前连续走弱，主要受南美丰产与到港压力影响。据机构数据显示，五一假期期间，豆粕现货价格大幅下挫；近半个月来，沿海地区43%蛋白豆粕价格跌幅近700元／吨。虽然近期利多题材有所体现，豆粕跌势暂缓，但大豆供应预期充裕，油厂开机率增加。

数据显示，2025年第19周全国油厂大豆压榨量预计增至174.3万吨，开机率升至49%。豆粕现货供应由紧转松，即将步入累库周期。因此，短期内豆粕期货价格上行空间不足。但随着美豆种植生长期逐渐开始主导盘面，豆粕期货预计将逐渐强于现货。

美豆种植方面，短期内北美天气利于大豆播种，播种进度快于去年同期及五年平均进度。未来两周中西部地区有广泛阵雨，气温适宜，有利于大豆播种继续推进。然而，市场对美豆新作种植面积存在分歧，部分交易者认为实际面积可能会高于预估，另一部分则认为可能低于预估。

美豆长期影响力，豆粕成本预期增加

综合来看，短期内高到港预期压制豆粕现货，南美大豆逐渐消耗后，北美天气炒作及中美贸易局势将主导远月合约。此外，政策风险溢价也将影响远月豆粕估值。

具体来看，南美大豆供应预计后市变动不大，而美豆种植情况将逐渐体现在盘面上。6-8月，北美天气情况将影响美豆价格。若天气利于大豆播种，将对豆类商品形成压制。9月后，随着南美旧作消耗，国内大豆供应可能再度偏紧，中美贸易局势及美豆种植面积将影响豆粕估值。

因此，豆粕市场短期内将承受压力，之后将关注北美天气及中美贸易局势。9月进入美豆进口期后，成本端将对豆粕有所支撑，但全年供应宽松预期下，豆粕估值存在上限。

（文章来源：新华财经）