中美经贸高层会谈取得实质性进展，叠加美国农业部（USDA）5月供需报告偏多，支撑CBOT大豆期货一举突破1050美分／蒲式耳关口，上涨至三个月高点。而国内豆粕相对偏弱，南美丰产与到港预期增加压制豆粕现货价格，但中期在进口转向北美后，新作种植面积及天气炒作将带动美豆价格变化，从成本端影响豆粕走势。

中美贸易缓和，供需报告利多

当地时间5月12日，双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，大幅降低双边关税水平，这一消息缓解了市场担忧，使得CBOT大豆及相关品种普遍反弹。此外，5月供需报告显示，新作美豆期末库存预估低于市场预期，也提振了市场情绪。

报告上调美豆旧作出口，带动结转库存下调。新作方面，2025/26年度第一份平衡表预估中，种植面积、单产等数据公布，偏高的新作单产预估使得美豆后市天气容错空间下降，未来CBOT大豆市场仍存在天气炒作机会，或对内盘豆粕存在隐形支撑。 美豆供需平衡表

不过，当前对美国大豆加征的关税并未完全取消，进口成本不低，竞争力未显著改善，因此短期内我国进口格局整体变动有限，仍以进口南美大豆为主。虽然美豆价格走强抬升了下游油粕成本，但目前巴西大豆进口到港量较大，油厂开机率回升，叠加南美丰产压力不减，我国豆粕中期供应格局仍偏宽松。

短期供应充足，豆粕现货承压

豆粕节前连续走弱，主要受到南美丰产与到港压力的影响。据机构数据显示，五一假期期间，豆粕现货价格大幅下挫；近半个月以来，沿海地区43%蛋白豆粕价格跌幅近700元／吨。虽然节后宏观情绪缓和提振美豆上行，豆粕找到短暂支撑，但就国内而言，目前大豆供应预期充裕，油厂开机率逐步增加。

数据显示，2025年第19周全国油厂大豆压榨量预计增至174.3万吨，开机率升至49%。豆粕现货供应由紧转松，虽然当前库存偏低，但即将步入累库周期。因此，短期来看，豆粕盘面处于供增预期兑现阶段，期货价格上行空间不足。不过也不宜过分悲观，随着美豆种植生长期逐渐主导盘面，豆粕期货预计会逐渐强于现货。

美豆种植方面，短期内北美天气利于大豆播种。截至5月11日当周，美豆播种进度高于市场预期及去年同期，反应良好雨热条件对大豆播种的推动。未来两周中西部地区有广泛阵雨，同时最高气温普遍在22-27℃，有利于大豆播种继续推进。

此外，虽然短期良好天气条件有望令市场持有高单产预期，但由于大豆价格波动及贸易形势未定，北美农户种植意愿还不能确定，因此市场目前对美豆新作种植面积存在分歧。

美豆长期影响，豆粕成本预期增加

综合来看，短期内高到港预期压制豆粕现货，而南美大豆逐渐消耗后市场将进入北美交易阶段，美国的种植面积和天气炒作将主导远月合约。此外，政策风险溢价也将对远月豆粕估值产生影响。

虽然目前仍旧是南美大豆进口的窗口期，但南美大豆供应预计后市变动不大。而在9月前，美豆的种植情况将逐渐体现在盘面上。如果北美天气情况不利于大豆的播种收割，均可能触发美豆天气升水。而到了9月，随着南美旧作不断消耗，国内大豆供应可能再度偏紧，若中美关税没有达成使美豆具有进口优势的条件，国内大豆供应紧缺或加剧，远月豆粕估值将被推升。

因此，综合来看，豆粕市场预计在短期内仍将承受巴西大豆的到港压力，之后随着时间的推移，市场将关注北美天气情况及中美贸易局势的发展，而在9月进入美豆进口期后，成本端预计对豆粕有所支撑，但综合全年供应宽松预期来看，豆粕估值存在上限。

（文章来源：新华财经）