油料：关税影响下的市场波动

【盘面回顾】受关税政策扰动，国内外油料市场走势出现分化。

【供需分析】进口大豆方面，近期内外盘同步下跌，巴西贴水下行，买船成交以远月榨利较好的巴西豆为主。4月、5月大豆到港量分别为850万吨和1050万吨，逐渐进入季节性供应高峰。国内豆粕方面，4月中上旬北方部分地区停机，区域间挺价心态明显，但南方供应偏宽松。需求端因后续供应充足，备货心态谨慎，以随用随买为主。菜粕方面，上半年供应压力较豆粕小，库存偏高可能限制涨幅。二季度后水产备货旺季来临，预计菜粕库存去化加速，豆菜粕价差维持偏小状态。

【后市展望】关税加征对大豆和豆粕市场的影响表现为“短期波动、长期趋稳”。中国通过多元化进口、国内抛储及产业链调整，有望有效化解供应风险。豆粕价格或呈现“先扬后抑”走势，整体对终端消费影响有限。未来需关注北美天气、中美谈判进展及国内政策落地。

【策略观点】M9-1正套持有。

油脂：弱势运行

【盘面回顾】关税政策影响下，国际宏观形势复杂多变，植物油脂回落后弱势震荡。

【供需分析】棕榈油方面，国内进口倒挂持续，抑制买船，供给预期疲弱，港口库存低位支撑近月价格。豆棕价差大幅倒挂挤压消费，需求维持刚需。远月因预期产区增产，价格下跌预期压制价格表现。豆油方面，4月前期买船逐步到港，压榨预期上升，但消费端无增量消耗供给，预期库存进入累库周期。菜油方面，远月依靠进口菜籽到港减少及政策溢价支撑价格。供应端当前沿海菜籽库存逐步减少，后续新增供给有限，预期边际去化速度加快。消费端受政策溢价影响，菜油消费维持在刚需水平。

【后市展望】关注印尼生物柴油政策变化，可能对近端棕榈油价格有所改善。中长期来看，棕榈油供需格局逐渐向宽松转变，库存拐点出现后价格下行空间将打开。豆油在高库存和高供给预期下，将继续保持震荡偏弱状态。菜油需关注政策变化，警惕中加政策扰动，远月政策态度严厉情况下支撑延续。

【南华观点】棕榈油关注近端上涨后远月做空机会，同时关注豆棕价差波段性回归参与机会。

棉花：政策变化成焦点

【期货动态】ICE期棉上涨超4%，买盘入场支撑。郑棉上涨超0.5%。

【市场信息】澳大利亚棉花出口量环比增加，中国占比约16%。国内棉花库存处近五年峰值，南疆棉区已陆续开启新年度播种工作。纺织旺季已过半，新增订单偏少，企业利润不佳。美国关税政策调整加重市场对棉纺消费的担忧，郑棉价格或走弱，但低估值下波动空间受限。

【南华观点】关注棉价在13000附近支撑效果。

食糖：短期承压

【期货动态】ICE原糖期货下跌，投资者担心衰退风险。

【现货报价】南宁、昆明中间商报价下跌。

【市场信息】巴西港口待运食糖船只数和待运量减少，出口糖量日均减少。巴西中南部榨季甘蔗产量预计低于上榨季。我国1-2月食糖进口同比减少。印度糖厂压榨甘蔗和产糖量同比减少。

【南华观点】短期糖价受大类资产下跌影响，预计承压，以低吸操作为主。

鸡蛋：反弹布空策略

【期货动态】05合约涨幅0.76%。

【现货报价】主产区、主销区鸡蛋均价稳定。

【现货分析】供应端长期产能增加趋势未变，淘汰量增加；需求端表现平平。

【南华观点】新增产能开始释放，产蛋率上升叠加库存难清，节前布空等待。

苹果：维持偏强走势

【期货动态】苹果期货震荡，受交割库暂停和清明节消费提振影响。

【现货价格】新晚富士各产区价格稳定。

【现货动态】产区客商补货积极性上升，销区到货增加，市场拿货稳中有升。

【库存分析】截至3月27日，全国主产区苹果冷库库存量环比减少。

【南华观点】短期苹果价格维持偏强走势。

红枣：低位震荡

【产区动态】新疆新季红枣同比恢复性增产，主流收购价格稳定。

【销区动态】销区到货稳定，价格持稳，好货价格坚挺，下游消费步入淡季。

【库存动态】红枣期货仓单增加，物理库存周环比减少，同比增加。

【南华观点】短期下游销区供应充足且入库在即，红枣价格走势偏弱，关注成本支撑和仓单变化。

（文章来源：南华期货）