5月之后，生猪现货价格上方压力逐渐显现，周末全国均价跌至14.52元/kg，已跌破4月份低点。市场普遍预期2025年猪价可能陷入低迷，但后市仍存在变数。本文将探讨这一问题。

一、牌未出尽

某一利多或利空因素影响最大时，往往是尚未被市场充分认识。例如，2024年末市场对2025年全年猪价悲观，过度放大了库存压力对短期价格的影响，同时低估了行业库存水平偏低的情况。这种旧利空过度反馈、新利多估计不足，导致盘面对前期悲观预期的修复带来反弹。

随着新利多被市场发现和反复讨论，其力量逐渐减弱。例如，3月历史最高的标肥差在2个月后，150kg体重段的价差已抹平甚至倒挂，二次育肥栏舍利用率提高，集团企业出栏均重上升。前期利多因素预期差最大的时候已经过去。

二、子弹再飞

利多因素延续多久尚不确定，但远未至尽头。利空因素亦然。例如，4月中旬“价差抹平、体重增加、栏舍4成以上”威力最大，随着市场逐渐讨论，隐藏矛盾暴露，压力开始消化。

现货下跌仍待观察。五一后需求平淡，养猪户可能希望延迟销售至需求时段。因此，五月中旬或非压力释放最明显时点，端午节前备货阶段可能抛压最大。端午节后，需求缺乏支撑，大猪不易过夏，压力可能进一步释放。但6月可能是二次育肥抄底时机，端午节后行情可能延续低迷，但未必很差。

对于LH2509合约，最大利空是库存压力持续积压，现货价格中枢下移，三季度压力开始崩溃。因此，压力消化对09合约非坏事，产能恢复非一蹴而就，二次育肥有利润空间，存栏猪不会在5-6月倾巢而出。短期现货有压力，盘面难涨，但向下空间有限，需等待利空落地。

三、看准时机

下半年需关注两个问题：产能恢复多少？消费如何？生猪消费非核心问题，盘面定价给出一定产能恢复空间。但14元以下价格水平能消化多少矛盾，难以确定。

需找到基点，如最大库存、最好消费、阶段性高价，找机会空配。或找阶段性最大库存抛压、最大供给、最差消费，找机会多配。目前市场处于中间状态，矛盾需积累。但整体而言，产能恢复+供应后移，中长期利空机会相对更大。

四、结论

5月现货仍有下行压力，但盘面下跌空间有限。后续09合约反弹高度取决于大猪压力消化程度及资金参与意愿。现货价格带动盘面反弹时，可能为LH2511和LH2601合约提供空配机会。未来需持续观察，保持耐心。

（文章来源：中粮期货）