仔猪养殖对市场影响显著增强

2023年以来，仔猪供应指数与猪价的相关性显著提升，预计猪价在7月前将维持上涨态势，难以下跌。这一趋势基于仔猪供应指数的分析得出。

生猪期货自2021年上市以来，受季节性因素影响较大。上半年，近月合约通常表现弱于远月合约，导致两者价差明显收窄。下半年节日多、天气冷、腌腊习俗提振猪肉需求，同时冬季存活率低、夏季增肥慢等生理特征影响供给，使得7-8月出栏减少，进而引发次年7-8月价格强势。

图为生猪期货合约价差（单位：元/吨）

今年以来，生猪期货近远月合约价差持续高企，期限结构趋于水平，反映出市场对供需关系均衡的预期。远端来看，生猪产业资金套保行为强化期现联动，远月合约定价围绕成本运行。近端受疫病扰动与养殖情绪提振，抗跌性增强。市场预期理性化推动定价偏差消除，期限结构趋于平坦。

图为生猪期限结构

当前生猪市场供给充裕、需求疲软、成本竞争加剧，需关注利润对产能的传导。笔者基于产能、利润等指标，将生猪基本面周期划分为景气、压力、出清、回暖四阶段。分析显示，2025年生猪养殖行业进入压力周期，价格面临下行压力。但仔猪供应和需求领先指标显示，二季度猪价或获短期支撑。

仔猪需求季节性明显，上半年强于下半年，与生猪出栏季节性预期相符。基于仔猪/生猪比价构建的仔猪需求指数与猪价正相关，但领先关系不稳定。2023年以来，领先3个月左右的仔猪需求指数与猪价相关性提升，表明仔猪养殖需求对市场影响增强。按此推演，7月前猪价或反弹。

图为仔猪与生猪比价季节性走势

图为仔猪需求指数与猪价走势

仔猪供应方面，自2023年以来，上半年仔猪销售利润高于生猪自繁自养，这在历史上少见。产业结构变迁导致大规模养殖主体在前端环节集中度提升，仔猪供应端定价权增强。基于仔猪销售利润构建的仔猪供应指数与猪价正相关。2023年以来，领先3个月左右的仔猪供应指数与猪价相关性提升，按此推演，7月前猪价易涨难跌。

图为生猪基本面周期划分

综上所述，生猪期货市场预期理性化推动期限结构平坦化。基于生猪基本面周期分析，2025年生猪养殖行业进入压力周期，价格趋弱，但仔猪供需领先指标显示，二季度猪价或获短期支撑。（作者单位：正信期货）

（文章来源：期货日报）

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