AI导读：

2024年四季度起，国内政策落地经济回升。2025年实施适度宽松货币政策，金融体系加大信贷力度。春节后焦煤供应逐步恢复，但短期供应压力仍大。长期来看，焦煤产量增长受限，进口方面蒙古国为主要来源，澳洲增量关键。

自2024年四季度起，国内一系列增量政策逐步落地生效，经济稳步复苏，实体经济活力显著增强。根据中央经济工作会议精神，2025年将实施适度宽松的货币政策。新年伊始，金融体系积极扩大信贷规模，全力满足实体经济融资需求，推动货币政策由宽松向实效传导，切实体现“适度宽松”的基调。M1、M2自去年9月以来已筑底反弹。2025年1月，M2增速稳定在7%左右，M1统计口径优化后，同比增速为0.4%；1月末社会融资规模存量达415.2万亿元，同比增长8%，人民币贷款增加5.13万亿元。未来需重点关注全国两会政策导向，以及宽松货币政策能否有效落地并传导至下游需求。

春节后，焦煤供应逐步回暖，多数煤矿恢复生产。汾渭数据显示，原煤精煤产量已恢复至往年正常水平。去年受安检影响，焦煤产量较低，但目前产量已超过去年同期，蒙煤通关量维持高位。然而，当前铁水产量仍低于230万吨，短期焦煤供应压力依然较大。

长期来看，国内焦煤产量至关重要。未来焦煤产能虽有增长趋势，但焦精煤产量难以持续增长。原因有四：一是安全生产攻坚行动持续推进，尤其是山西作为焦煤主产地，安检力度预计不减；二是2030年碳达峰目标下，焦化行业预计提前达峰，能耗和碳排放指标收紧将影响焦化和钢铁行业供应；三是焦煤矿井深度增加，开采难度加大；四是大型焦化设备对优质焦煤需求提高，而优质焦煤稀缺，洗选率逐年下降。因此，预计今年山西焦煤减量幅度放缓，但仍呈同比下降趋势，降幅可能收窄。基于去年安检导致的低基数，上半年焦煤产量或有所增长。

进口煤方面，蒙古国为我国最大焦煤进口来源。受交通便利影响，通关量稳步增长，但铁路运输和汽运瓶颈存在，进口增量有限，预计同比增加约600万吨。美、加进口焦煤虽基数不大，但保持稳定增长，其中2024年美国进口增幅较大，加拿大进口增加约35万吨。然而，自2月10日起，我国对美煤炭、液化天然气加征15%关税，预计今年美加进口量将减少超300万吨。

进口焦煤方面，澳洲增量尤为关键。澳洲焦煤质量上乘，去年进口量大增。今年澳洲进口焦煤需关注价差，同时东南亚焦化产量提升，预计出口至我国焦煤数量将稳中小幅增加。

（作者单位：物产中大期货）
（文章来源：期货日报）