目前鸡蛋市场面临供给充裕、需求乏力、成本竞争加剧的格局，利润对产能的传导成为关注焦点。依据产能、利润以及价格、社融、利率等指标，我们将鸡蛋基本面周期划分为景气、压力、出清、回暖四个阶段。综合分析，当前鸡蛋基本面周期正从景气期转向压力期，利润下滑压力增大，而产能释放难以短期遏制，情形与2020年上半年相似。

回顾2019至2020年鸡蛋现货市场，供需平衡前蛋价与存栏量同步上涨，但产能突破平衡后，蛋价与存栏量呈负相关性。存栏量上升导致蛋价快速下跌，2020年2月养殖利润转亏，4月存栏达高峰，行业步入产能出清阶段，6月蛋价企稳回升。这表明鸡蛋价格遵循：产能扩张—价格下跌—利润亏损—产能收缩—价格上涨的路径。

2024年以来，鸡蛋期限结构运行与2019—2020年相似。非洲猪瘟引发的替代效应支撑近月合约价格，期限结构由Contango转为Back。但2019年10月后蛋价见顶回落，供需结构转向供过于求，期限结构再转为Contango，并贯穿产能出清期。2024年9月蛋价见顶，养殖盈利导致供应过剩预期增强，期限结构由Back转Contango，预计产能去化期间，Contango结构将持续。

供需预期延续时，Contango结构下反套策略更适宜。2020年鸡蛋期货反套策略因疫情冲击、高存栏影响近月合约承压，而远月合约受成本抬升、补栏断档与超淘推动产能去化的影响走强。

蛋鸡行业连续4年盈利，抗风险能力增强，产能去化时间延长，近月合约供给压力加大。成本抬升和产能去化预期升温有望推动远月合约价格修复。当前近远月合约价差较2020年同期偏高，未来走低概率大。

回顾2015—2024年梅雨季节鸡蛋现货价格，发现春节后价格反弹时间与梅雨季节价格下跌时间负相关。今年春节后反弹时间短，预计梅雨季节价格下跌时间长。按线性关系推演，2025年梅雨季节鸡蛋现货价格低点或在7月上旬。

近10年中，梅雨季节价格低点6次在7月上旬，3次在6月下旬，1次在5月底。7月上旬低点出现的6年中，4年跌破春节后低点，分别是2015年、2018年、2020年和2023年。当前周期位置与2020年相似。

鸡蛋期货持仓分散，投机属性并存，常现“抢跑”行情。从历史走势看，梅雨季节7月、8月期货价格低点通常提前一个月出现。

策略建议：一是单边策略，梅雨季节前逢高沽空7月合约；二是套利策略，产能出清前近弱远强格局延续，可考虑7—9月反套；三是产业策略，蛋鸡行业盈利周期持续4年，抗风险能力增强，产能去化时间长，利润下滑压力大，可多9月玉米、豆粕合约，空9月鸡蛋合约。

（文章来源：期货日报）