财中社2月7日电 开源证券近期发布化工行业深度研究报告，指出下游聚酯产业链正蓬勃发展，乙二醇的未来产能增量预计有限，行业景气有望持续上扬。自2020年以来，乙二醇的下游需求持续扩大，主要由涤纶短纤、涤纶长丝及聚酯瓶片等主要下游产品的产能扩张所驱动。根据百川盈孚提供的数据，2020至2024年间，涤纶短纤、涤纶长丝和PET瓶片的产能分别增长了248万吨、779万吨和734万吨，总计增长1761万吨，直接推动了乙二醇需求的增长约590万吨。乙二醇的表观消费量在此期间由1870万吨增加至2487万吨。

报告进一步指出，自2022年起，由于国内新增产能有限、海外净进口量减少以及下游持续扩产，乙二醇市场的供需格局发生了积极变化，导致行业景气度持续上升。特别是在2024年8月之后，乙二醇乙烯制和煤制工艺的开工率上升，市场库存持续下降，价格逐步回升。展望未来，至2025至2026年，聚酯产业链将继续扩张，而乙二醇的产能增长预计相对有限，这将进一步支撑乙二醇价格的重心上移。

具体到产品规划，涤纶长丝方面，2025年计划新增产能215万吨，若全部投产，将拉动乙二醇需求约72.03万吨/年；2026年计划新增产能增至555万吨，预计拉动乙二醇需求达185.93万吨/年。涤纶短纤方面，2025年规划新增产能88万吨，2026年为60万吨，两年合计新增148万吨，有望拉动乙二醇需求49.58万吨。PET瓶片方面，2025年行业合计规划新增产能360万吨，若完全投产，将拉动乙二醇需求合计120.6万吨/年。我们预计，随着2025年国内外宏观经济的进一步复苏，这些新增的涤纶长丝和涤纶短纤产能有望逐步被市场消化。

此外，乙二醇的产能扩张已接近尾声，国内外供应增幅均有所放缓。自2022年以来，乙二醇产能的增长速度明显放缓，2020至2022年间，乙二醇产能由1553.9万吨增至2577.4万吨，尽管增速依然较高，但已呈现逐年下降的趋势。快速的产能投放曾导致乙二醇市场供过于求，企业利润承压，新增产能扩张速度因此放缓。2022至2023年，乙烯制和煤制乙二醇普遍深度亏损，许多新增产能规划被取消或推迟。2023至2024年，乙二醇产能同比分别增长7.32%和1.06%，增速显著放缓。同时，海外乙二醇装置的盈利能力也下降，部分装置被淘汰，导致乙二醇的净进口量逐年减少，从2020年的1048万吨降至2024年的639万吨。因此，自2023年以来，乙二醇的国内外供应增量有限。在需求增长和产能增幅有限的背景下，乙二醇的市场重心有望继续上移。

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