核心观点

苯乙烯供应高位回落，下游需求刚需支撑，供需宽平衡，对价格提振有限。当前主要驱动因素仍在成本端，短期内价格预计将跟随成本波动。需重点关注3-4月苯乙烯装置检修情况和下游需求恢复情况，库存拐点将是关键，若库存去化顺利，价格有望得到支撑。检修过后，若成本端的支撑有限，苯乙烯价格可能缺乏持续的上涨动力。

一、市场行情回顾

期货市场：春节后EB2504合约一度攀升至8800元/吨，但随后受基本面弱势及成本坍塌影响，苯乙烯价格明显回落，截至3月13日，EB2504合约已跌至7900元/吨附近，跌幅近10%。

现货市场：进入3月，苯乙烯江苏现货市场大幅下滑，截至3月13日，江苏苯乙烯市场收盘价为8060元/吨，较月初下跌390元/吨，跌幅达4.6%。此轮下跌主要受国际原油大幅下跌、原料端纯苯价格下行及华东港口库存高企等多重因素影响。

二、成本端分析：海外纯苯偏弱，后续驱动或来自检修

国际原油价格波动较大，纯苯价格受国际油价影响显著。纯苯作为炼油后端的副产品，其成本利润指标概念不强，但可通过苯油比了解纯苯估值变化。近年来，纯苯估值走高，但2022年因下游扩张过快导致部分行业亏损，苯油比阶段性下降。2025年初至今，尽管国际油价大幅下跌，但苯油比仍处于高位，这主要是由于纯苯产能缺口存在且季节性检修导致供需去库预期。

国内方面，节后华东纯苯现货供应宽松，而山东纯苯库存低位运行，区域价差拉大支撑国内价格。海外方面，美国歧化装置重启叠加春检较少导致纯苯开工偏高，同时加拿大、欧洲苯乙烯装置长停增加纯苯外卖量。国内纯苯下游开工率较高但效益偏低，3-4月检修逐步增加，需警惕下游需求走弱风险。

总结来看，年后纯苯弱势运行主要受海外纯苯偏弱影响。后续来看，纯苯主要驱动或来自检修。国内纯苯春检量较去年略增，4月检修量更多，有去库预期但幅度可能放缓。春检后供应回归高进口量或维持，若纯苯持续去库则对需求存较高预期。

三、供需分析：产量高位，需求持续性存分歧

1、供应端：虽有检修预期，但产量居高不下。2024年底以来苯乙烯产量增加明显，2025年初至今产量仍居高不下。目前看2025年1-2月份产量维持高位，苯乙烯工厂产能利用率也处于高位。需关注苯乙烯春检的兑现情况。

2、需求端：下游需求提升，但持续性存疑。下游ABS、PS、EPS等主要产品的开工率有所提升，家电企业提货积极性提高。但对于需求的持续性市场存在分歧，一是认为2024年四季度终端抢出口导致需求提前透支；二是认为3-4月份家电排产仍有增量。苯乙烯3-4月去库幅度取决于下游需求情况。

四、库存分析：显性库存偏高，港口去库缓慢

目前苯乙烯显性库存偏高，3月份整体供应相对充足，港口去库缓慢。近期苯乙烯装置暂无明显变化，产量预期小幅下降，需求在当前水平下有小幅增加的可能。预计苯乙烯显性库存将持续窄幅下降，但去库速度或偏缓慢。

五、总结：原油波动加剧，短期主导行情

当前苯乙烯价格主要受成本端驱动，预计短期将跟随成本波动。原料端纯苯供需格局未明显转变，对苯乙烯形成拖累。下游需求有一定增量，整体维持供减需稳格局。3月预计持平，4月预计去库，去库幅度取决于需求。需重点关注3-4月苯乙烯装置检修和下游需求恢复情况。

（文章来源：正信期货）