4月，复合肥行业迎来短暂的用肥空档期，开工率大幅下滑，成品库存季节性累积。在此背景下，市场需求疲软，成交清淡，尿素价格持续承压。临近4月底，尿素及相关肥料出口消息的传出，短暂提振了尿素价格。然而，考虑到保供稳价的政策基调，出口大幅放开的可能性较小，预计后续将以有序方式推进。随着5月传统用肥季的到来，出口政策的不确定性使得尿素价格走势再度出现分歧。

供应方面，2025年1至4月，尿素开工率呈现先升后降的趋势。从72.8%逐步提升至最高87.45%，随后因装置检修回落至84.81%。气制尿素在非检修期一般开工率维持在70%~80%，但2月中旬检修恢复后，开工率整体低于往年，目前维持在65%~75%之间。

产量方面，2025年1至4月，尿素日均产量均高于历史同期水平，波动区间在17.61万至20.03万吨，目前稳定在19.5万吨左右。1至4月尿素产量合计2349万吨，同比增加233.4万吨，供应增速达到11.03%。

产能方面，陕西煤化工80万吨（大颗粒）旧产能扩建项目顺利投产，甘肃刘化一期35万吨尿素项目也已投产，江苏晋控新恒盛60万吨尿素搬迁升级技改项目同样投产。后续来看，尿素产能仍将持续增加。5月，煤制尿素装置有检修计划，气制装置整体开工率低于往年。综合来看，尿素供应同比增速预计维持在8%~11%，日均产量或稳定在18.5万至20万吨。

成本利润方面，4月煤炭价格弱稳运行，无烟煤价格降至925~930元／吨，动力煤价格稳定在600元／吨左右。当前煤炭市场供应宽松，价格持续偏弱震荡，对尿素的支撑作用减弱。

春节前受市场环境影响，尿素价格承压，煤制尿素利润大幅缩减。3月中旬，随着尿素价格上调，生产利润逐步恢复，煤制尿素毛利率从-3.16%提升至11.43%。然而4月尿素价格下跌，毛利率回落至6.94%。5月初，尿素价格再度上涨，毛利率回升，企业利润情况有所改善。

需求方面，1至4月尿素产销率回升并保持稳定，平均产销率达95.24%，市场需求强劲。农业领域，水稻、玉米底肥及追肥需求缺口存在。随着气温升高和降雨条件变化，夏季用肥需求将逐步释放，为尿素市场提供支撑。

工业领域，1至4月复合肥开工呈季节性波动。2月初开工率上升，月底达到57.75%的峰值，随后维持高位；3至4月因订单发货完成，开工率回落至47.7%，但整体仍处于中高位。据卓创资讯，1至4月复合肥产量达1835万吨，同比增加225万吨，增幅13.98%。后续需关注复合肥成品去库存速度及开工率的联动变化。

其他工业领域，建材家居卖场一季度消费额下滑，虽景气指数略有回升，但板材市场需求改善有限，出口成为支撑。1至4月三聚氰胺产量51.48万吨，同比减少2.98万吨，平均开工率为60.24%。随着部分检修装置恢复生产，三聚氰胺企业开工负荷率将提升。此外，电力行业液氨改尿素的升级改造工程已于2024年底完成。综合来看，三聚氰胺、脲醛树脂和脱硫脱硝等工业领域对尿素的需求有望实现窄幅增长。

出口替代领域，1至3月我国肥料总出口量716万吨，同比增加220万吨，增幅44.35%。其中，矿物氮肥及化学氮肥出口量430.4万吨，同比增加101.7万吨，增幅30.95%；尿素出口量0.64万吨，同比减少1.8万吨，降幅73.9%。在尿素出口缩减的背景下，其他中低端肥料出口增长，国内部分需求由尿素填补，形成出口与内需的结构性替代。

进入5月后，一方面，南方水稻用肥和北方玉米底肥需求集中释放，预计复合肥开工率维持中高位，填补用肥缺口，为尿素价格提供支撑；另一方面，尿素出口存弹性空间，在内外需共同作用下，尿素价格将呈高位震荡态势。然而，5月底至6月后，尿素需求转弱，市场将形成高供应、低需求的格局。同时，季节性库存周期接近尾声，届时需重点关注出口能否消化过剩产量，缓解供应压力，稳定尿素价格。

（作者单位：长江期货）
（文章来源：期货日报）