8月26日，PX期货主力合约PX2511突然大幅上涨至最高7154元/吨，突破上轮高点，较日盘开盘的低点上涨超200点，随后高位回落，留下超长上影线。自8月15日起，PX价格重心震荡上移，化工反内卷背景下，PX格局稳健，需求季节性好转及装置意外预期推动价格上行。反内卷轮动到化工

　　国内经济面临通缩压力，炼化行业整体过剩。为破除“内卷式”竞争，推进行业高质量发展，石化化工行业出现“反内卷”行情。7月下旬，工信部发文对20年以上石化化工老旧装置摸底评估。8月20日，彭博新闻报道国内或通过改革化解石化过剩产能。韩国财长也称韩国石化企业或每年削减370万吨石脑油裂解。国内外联动供应削减预期，带动化工品整体重心上移，PX市场也受益。

　　目前石化行业反内卷政策聚焦产能约束、新产能审批加严及老旧产能淘汰。具体措施包括炼油产能10亿吨红线、乙烯新产能审批加严等。在国内大投产背景下，大宗化工品利润下降，对海外高成本装置造成挤压，海外石脑油裂解装置削减，为化工行业利润托底。从聚酯链看，PX/PTA老旧产能不高，反内卷影响有限，但两油炼油产能置换及海外化工削减带来情绪支撑，PX市场前景向好。

PX供需格局优，需求季节性改善

　　供需方面，24-25年PX投产有限，而PTA仍处于投产周期，新增产能高位，但PX供应增长有限，全年平衡持续偏紧。尽管25年关税战对出口造成冲击，但上半年低价和关税谈判窗口期带动了聚酯及下游产品出口量增加。进入8月下旬，“金九银十”旺季预期下，下游聚酯和织造季节性提负荷，截至8月22日聚酯负荷回升至90%，PX对聚酯平衡旺季维持紧平衡，上半年PX去库偏多，整体价格弹性优越，PX市场迎来发展机遇。

　　数据来源：CCF,紫金天风期货研究所

PTA/PX检修传闻频发，市场波动加剧

　　本轮PX、PTA价格重心上移，主要受恒力惠州500万吨PTA突发停车检修影响。PTA淡季累库，现货市场货源不紧张，但09合约面临集中注销压力。PTA主流供应商意外停车，缓解短期仓单压力，盘面走强。PTA检修对PX造成压力，但供应商PX窗口现货买货积极性高，PX保持偏强。26日PX冲高回落，因传闻PX主流供应10月计划检修且时长偏长，随后消息称尚无明确时间。考虑到PX供应商年内有检修计划，PX四季度预计维持相对偏紧，PX市场波动中蕴含机遇。

　　26日PX大幅冲高回落，主要传闻PX主流供应10月计划检修且检修时长偏长，随后有消息称供应商尚无明确检修时间。前期停车的惠州TA装置检修时长可能不及预期。装置消息反复行情出现冲高回落。考虑到该PX供应商年内有一条线有检修计划，检修时间可能考虑利润和下游的开工情况，年底PTA还有一套新增投产计划下，PX四季度预计维持相对偏紧。

图:PX平衡表

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

后市看法

　　宏观情绪乐观，“反内卷”和供需意外带动PX和PTA价格重心上移。目前需求处于“金九银十”季节改善期，下游库存压力小，聚酯负荷高，短期PX和PTA供需尚可，关注回调低买机会。但高位下供应商有点价意愿，前高附近资金有压力，追高需谨慎。PX较PTA格局更优，价格弹性可能更大，PX市场未来可期。

（文章来源：紫金天风期货）